Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia
Vol. 6, No. 2, Mei 2023
ISSN 2615-7896
Received : 15 Mar 2023 Revised: 25 Apr 2023 Accepted: 9 Mei 2023 Published : 31 Mei 2023

PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN
PANDEMI COVID-19 TERHADAP FINANCIAL DISTRESS
Herry Hernandes; Rizky Eriandani
Program Studi Akuntansi, Fakultas Bisnis dan Ekonomika, Universitas Surabaya,
Indonesia
e-mail: s130319099@student.ubaya.ac.id, rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id

Abstract
This research aims to provide information and prove empirically on the effect of
good corporate governance (board size, institutional ownership, and managerial
ownership) and the Covid-19 pandemic period on financial difficulties. This
research is different from previous research because it adds the variable of the
Covid-19 pandemic. This is due to the Covid-19 pandemic which has affected the
country's economy so that researchers will look at the influence of Covid-19 in
Indonesia. This study uses data for the period 2018 to 2021, the source of which is
from the financial and annual reports of companies that have been listed on the
Indonesia Stock Exchange. This study has 4 hypotheses that were tested with
logistic regression. Because the dependent variable is categorical. The results of
this study state that board size, institutional ownership, and the Covid-19 pandemic
have an influence on financial distress. besides that, managerial ownership has no
effect on financial distress
Keywords: Good Corporate Governance; Board Size; Institutional Ownership,
Mangerial Ownership; Pandemic Covid-19; Financial Distress

Abstrak
Penelitian ini bertujuan dalam memberikan informasi dan membuktikan secara
empiris pada pengaruh good corporate governance (board size, institusional
ownership, dan managerial ownership) dan masa pandemic covid-19 terhadap
financial distress. Dalam penelitian ini berbeda dengan penelitian sebelumnya
karena menambah variabel pandemi covid-19. Hal ini disebabkan pandemi covid19 yang mempengaruhi perekonomian negara sehingga peneliti akan melihat
pengaruh covid-19 yang ada di Indonesia. Penelitian ini mengunakan periode data
2018 hingga 2021 yang sumbernya dari laporan keuangan dan tahunan perusahaan
yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini memiliki 4 hipotesis
yang diuji dengan regresi logistik. Karena varibel dependen bersifat kategorial.
Hasil dari penelitian ini menyatakan bahwa Board size, institusional ownership, dan
pandemic covid-19 memiliki pengaruh terhadap financial distress. selain itu
managerial ownership tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress
Kata kunci: Tata Kelola Perusahaan ; Ukuran Dewan; Kepemilikan Institusional;
Kepemilikan Manajerial; Pandemi Covid-19; Kesulitan keuangan

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

157

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

1. PENDAHULUAN
Kesulitan keuangan (financial distress) adalah suatu kondisi dimana
keuangan perusahaan mengalami penurunan yang signifikan dan kesulitan
keuangan ini dapat berujung pada kebangkrutan. Menurut Fitriani & Huda (2020)
mengenai kondisi financial distress berawal pada ketidakmampuan manajemen
perusahaan dalam mengelola perusahaan baik dari segi keuangan maupun non
keuangan, yang dapat berdampak pada kerugian operasional ataupun kerugian
bersih tahun berjalan atau aliran kas operasinya yang lebih kecil dibandingkan
dengan laba operasinya. Perusahaan yang mengalami financial distress yang
berkelanjutan dalam jangka waktu yang lama dan tidak dapat mengatasi financial
distress akan berujung pada kebangkrutan atau potensi mengalami kebangkrutan
tinggi. Menurut Fitriani & Huda (2020) kondisi financial distress ini dapat terjadi
karena berbagai faktor, baik faktor yang muncul dari internal maupun eksternal
perusahaan, salah satu faktor penyebab adalah pihak manajemen perusahaan tidak
mampu beradaptasi dengan lingkungan usaha yang dapat berubah-ubah. Salah satu
faktor perubahan lingkungan usaha adalah bencana alam, Menurut World Health
Organization (2020) menyatakan bahwa ada virus baru yang menyerang seluruh
negara yang ada di dunia yaitu Covid-19. Secara global mencatat pada tahun 2020
hingga 18 Mei 2022 tercatat jumlah kasus kematian sebanyak 520.372.492 dan di
Indonesia tercatat sebanyak 6.051.532. Hal ini dapat berdampak pada
perekonomian Indonesia yang dapat dibuktikan bahwa menurut Badan Pusat
Statistik (2020) perekonomian Indonesia mengalami kontraksi sebesar -2,19% YoY
yang disebabkan karena menurunnya daya beli masyarakat karena adanya
kebijakan Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB) yang dilakukan pemerintah
sehingga berdampak pada perusahaan yang dapat menyebabkan terjadinya
kebangkrutan pada usaha.
Menurut Piatt & Piatt (2002), financial distress adalah sebuah tahap akhir dari
terjadinya penurunan kinerja perusahaan sebelum terjadinya kebangkuratan atau
mengalami likuidasi. Menurut Kusmayadi et al. (2015) mengenai good corporate
governance menjelaskan bahwa sistem pengendalian serta rangkaian proses yang
dapat digunakan dalam mengelola bisnisnya dengan tujuan meningkatkan nilai
perusahaan dan keberlanjutan dari suatu bisnis atau usahanya. Direktur Pengawasan
Asuransi Otoritas Jasa Keuangan, Supriyono pada berita CNBC (2021) mengatakan
bahwa Pandemi Covid-19 ini menyeleksi bahwa mana perusahaan yang dapat
bertahan dan tidak. Menurut Liu et al. (2012) menyatakan bahwa pada saat terjadi
financial crisis, ini yang membuat sulit bagi perusahaan untuk melakukan
penyesuaian terhadap struktur tata kelola perusahaan yang baik dan optimal. dan
hal ini juga dapat menyebabkan bahwa mulai adanya pertimbangan dikalangan
investor karena terjadi kelemahan dari tata kelola perusahaan.
Berdasarkan penelitian sebelumnya, diperoleh hasil yang tidak konsisten
terkait pengaruh good corporate governance terhadap financial distress. Penelitian
yang dilakukan oleh Mariano et al., (2020) menyatakan hasilnya bahwa semakin
besar board size, maka tata kelola perusahaan serta kinerja keuangan semakin baik.
sedangkan pada penelitian oleh Lee & Yeh (2004) menyatakan hasilnya bahwa

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

158

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

semakin besar board size, maka semakin besar kemungkinan perusahaan
perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan. Selain itu dapat dilihat pada sisi
managerial ownership bahwa terjadi hasil yang tidak konsisten, Penelitian yang
dilakukan oleh Elloumi & Gueyié (2001) menyatakan bahwa managerial
ownership memiliki hubungan yang signifikan pada peluang financial distress dan
didukung oleh penelitian Widhiadnyana & Ratnadi (2019) menyatakan bahwa rasio
managerial ownership memiliki hubungan negatif signifikan terhadap peluang
risiko terjaidnya financial distress, sedangkan penelitian Wardhani (2007) dan Li
et al. (2008) menemukan bahwa managerial ownership tidak memiliki pengaruh
terhadap peluang terjadinya financial distress. Dengan demikian adanya research
gap tersebut membuat peneliti dapat membuktikan pengaruh good corporate
governance terhadap financial distress. pada penelitian kali ini tidak hanya
menggunakan karakteristik board size, tetapi juga akan menggunakan karakteristik
lainnya seperti managerial ownership, dan institutional ownership.
Selain itu, peneliti mau mengetahui keberhasilan kinerja keuangan pada
perusahaan pada saat terjadi global crisis seperti pada saat ini terjadinya pandemi
Covid-19. karena pada kenyataannya pada saat terjadinya pandemi Covid-19,
banyaknya perusahaan yang mengalami masalah dalam finansial. Hasil survey dari
Badan Pusat Statistik (BPS) mengenai pengaruh pandemi Covid-19 terhadap
pendapatan atau income usaha yang mengalami penurunan. maka dari itu, peneliti
akan menggunakan semua perusahaan yang termasuk pada sektor non keuangan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai objek penelitian.
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sejauh mana pengaruh good
corporate governance (board size, institutional ownership, dan managerial
ownership) dan pandemi covid-19 terhadap financial distress pada perusahaan
sektor non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2018-2021? Penelitian
ini dilakukan dengan tujuan untuk mendapatkan bukti empiris bahwa informasi
mengenai pengaruh good corporate governance (board size, institutional
ownership, dan managerial ownership) dan pandemi covid-19 terhadap financial
distress.
2. KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori keagenan dapat muncul apabila suatu perusahaan tidak langsung dikelola
oleh pemiliknya. maka dari itu teori keagenan dapat digunakan dalam memahami
masalah yang terjadi ketika agent bertindak untuk pihak lain adalah principal
(Mitnick, 2015). Jensen & Meckling (1976) menjelaskan bahwa hubungan
keagenan sebagai perjanjian antara principal melibatkan orang lain selaku agent
untuk memberikan wewenang dalam pengambilan keputusan oleh agen. Principal
adalah pemilik dari perusahaan atau pemegang saham yang menanamkan modal
pada suatu perusahaan, sedangkan agen adalah pihak yang mengelola perusahaan
seperti manajer. hal ini dikarenakan agen memiliki wewenang dalam pengambilan
keputusan, maka tidak menutup kemungkinan bahwa agent dapat melakukan
tindakan oportunistik yang mementingkan dirinya sendiri. maka dari itu, principal

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

159

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

dapat melakukan pengawasan terhadap keputusan yang akan diambil untuk
membatasi tindakan oportunistik dari agen.
Kusmayadi et al. (2015) menjelaskan bahwa Good corporate governance
sebagai suatu sistem pengendalian serta rangkaian proses yang dapat digunakan
dalam mengelola bisnis dengan tujuan untuk meningkatkan nilai perusahaan serta
keberlanjutan dari suatu usaha. Claessens (2006) menjelaskan bahwa good
corporate governance itu sangat luas, sehingga dapat diklasifikasikan pada dua
kategori. kategori yang pertama, GCG berkaitan dengan perilaku aktual perusahaan
seperti kinerja perusahaan, efisiensi perusahaan, pertumbuhan, struktur keuangan,
dan perilaku pemegang saham dan stakeholders lainnya. Kategori yang kedua,
GCG berkaitan dengan kerangka normatif seperti aturan wilayah perusahaan dalam
melakukan kegiatan operasional, aturan hukum, dan kondisi perekonomian pasar.
Menurut Organization for Economic Cooperation and Development (OECD)
terdapat lima prinsip dasar dari GCG sebagai berikut: (1) Accountability (2)
Responsibility (3) Transparency (4) Fairnes (5) Independency.
Ukuran dewan direksi memiliki dua model yaitu one-tier dan two-tier, dimana
kedua model ini memiliki perbedaan pada jumlah dewan direksinya pada
perusahaan tersebut. Model yang diterapkan di Indonesia adalah model two-tier
system (Kusmayadi et al., 2015). Maka dari itu pengelola pada perusahaan terdapat
dewan direksi dan dewan komisaris perusahaan yang memiliki tugas dan
kewajibannya masing-masing. Berdasarkan Indonesia corporate governance
manual (2018) menjelaskan bahwa Dewan komisaris memiliki tanggung jawab dan
wewenang dalam memberikan nasihat kepada dewan direksi suatu perusahaan dan
mengawasi kinerja perusahaan. Sedangkan dewan direksi memiliki tanggung jawab
atas tata kelola perusahaan dalam aktivitas sehari-hari yang dilakukan. Menurut
Cardoso et al. (2019) bahwa ukuran dewan direksi yang kecil memiliki peluang
lebih besar untuk terjadinya financial distress.. Dalam penelitian ini akan
menggunakan two-tier system dengan memperhatikan dewan komisaris yang
menjadi ukuran dalam board size terhadap pengaruhnya pada financial distress.
𝐻1 : Board size (Dewan Komisaris) memiliki pengaruh terhadap penurunan
terjadinya financial distress
Institutional Ownership atau struktur kepemilikan dapat diterapkan dalam
mengendalikan masalah keagenan yang disebabkan adanya sistem tata kelola yang
sangat penting (Budiarti & Sulistyowati, 2016). Ramadhan (2019) menjelaskan
bahwa kepemilikan institusional merupakan saham yang dimiliki oleh lembaga
ataupun institusi. Semakin besar kepemilikan ownership maka pengawasan yang
dilakukan oleh shareholders terkait kinerja perusahaan akan semakin lebih ketat.
Maka dari itu dapat memberikan dampak pada manajerial perusahaan dalam
mengambil suatu keputusan lebih berhati-hati dan tepat. Pemegang saham
institusional dinilai lebih efektif jika dibandingkan dengan pemegang saham
individual (Al-Najjar, 2010). Pemegang saham institusional memiliki jumlah
saham dengan proporsi lebih banyak dibandingkan dengan pemegang saham
individual. Maka dari itu, pemegang saham institusional dinilai mampu dalam

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

160

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

mengendalikan perusahaan. Dimana semakin besar nilai kepemilikan institusi,
maka dapat meminimalisirkan perusahaan mengalami financial distress. Karena
kepemilikan yang besar dapat memiliki hak dalam mengendalikan manajemen
perusahaan, mengurangi masalah keagenan maupun permasalahan kepentingan,
dan meningkatkan kinerja (Mariano et al., 2020)
𝐻2 : Institutional ownership memiliki pengaruh terhadap penurunan terjadinya
financial distress
Managerial ownership adalah dapat menyelaraskan kepentingan antara
manajer dengan owner perusahaan sehingga dapat mengurangi masalah
keagenanan (Jensen & Meckling, 1976). Managerial ownership ini dapat
dipertimbangkan dalam mengatasi terjadinya financial distress sebagai informasi
yang non finansial. Semakin besar kepemilikan manajerial pada perusahaan maka
pihak manajemen perusahaan akan lebih bertanggung jawab atas mengelola
perusahaan dan menghindari terjadinya financial distress. Kepemilikan Manajerial
ini adalah suatu suatu kondisi dimana manager memiliki saham pada perusahaan
tertentu dimana hal ini dengan kata lain dapat dikatakan sebagai manager
perusahaan juga. Kepemilikan Manajerial ini bisa mempengaruhi efisiensi
manajeman suatu perusahaan. Semakin besar kepemilikan manajerial maka
semakin efisiensi pula dalam mengoperasikan aktivitas perusahaan. Dalam laporan
keuangan, kepemilikan manajerial ini dapat diketahui melalui persentase
kepemilikan saham perusahaan oleh manajer (Gunawan, 2021). Berdasarkan
penelitian Fadhilah & Syafruddin (2013), Hanafi & Brealiastiti (2016) serta
Maryam & Yuyetta (2019) menyatakan bahwa managerial ownership memiliki
pengaruh negatif terhadap terjadinya financial distress. Semakin Kepemilikan
Manajerial maka semakin rendah atau bebas terjadinya financial distress.
Berdasarkan penelitian Widhiadnyana & Ratnadi (2019) menyatakan bahwa rasio
managerial ownership berpengaruh negatif terhadap peluang risiko terjadinya
financial distress.
𝐻3 : Managerial ownership memiliki pengaruh terhadap penurunan terjadinya
financial distress
Pandemi Covid-19 ini berdampak pada kesehatan ekonomi dan keuangan
perusahaan. Jika tidak menemukan strategi yang tepat dan tata kelola yang baik,
maka perusahaan akan mengalami financial distress. Pandemi Covid-19 ini
merupakan faktor eksternal yang menyebabkan terjadinya financial distress.
Pandemi Covid-19 ini juga menyebabkan krisis keuangan yang mana hal ini juga
mirip dengan terjadinya krisis global pada tahun 2008 yang mengalami krisis
keuangan. Hal ini dibuktikan pada penelitian oleh Shehzad et al. (2020)
menjelaskan bahwa pandemi Covid-19 ini menyebabkan krisis keuangan.
H4 : Pandemi Covid-19 memiliki pengaruh terhadap kenaikan terjadinya financial
distress.

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

161

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Financial distress adalah tahapan menurunnya kondisi keuangan suatu
perusahan sebelum mengalami kebangkrutan atau likuidasi (Piatt & Piatt, 2002)
Penyebab utamanya perusahaan akan mengalami financial distress adalah gagal
melakukan pembayaran utang dan pengurangan atau tidak ada pembayaran dividen
(Baldwin & Mason, 1983). Menurut Whitaker (1999) menyatakan bahwa financial
distress dapat terjadi ketika perusahaan tidak memiliki sumber aliran keuangan
yang memadai untuk membayar utang kontraktualnya. Gejala saat perusahaan akan
mengalami financial distress maka hal ini harus segera diketahui oleh para
shareholders perusahaan. Karena jika perusahaan terlambat mengetahui dan tidak
segera melakukan perubahan tata kelola perusahaannya, maka keadaan perusahaan
akan semakin memburuk dan berakhir pada kebangkrutan.
Menurut Ramadhan (2019) adapun faktor yang menyebabkan terjadinya
financial distress dapat melalui internal maupun eksternal perusahaan. Salah satu
faktor penyebab dari internal perusahaan adalah tata kelola perusahaan masih
kurang baik. Sedangkan faktor penyebab dari eksternal perusahaan adalah kondisi
perekonomian negara yang berdampak pada kinerja perusahaan. Faktor lainnya
menurut Altman et al. (2019) meliputi suku bunga yang tinggi, persaingan pasar
baik lokal maupun internasional, dan kondisi pada sektor industri perusahaan.
Perusahaan yang bertahan dalam jangka waktu yang lama, maka perusahaan harus
dapat menyesuaikan dengan kondisi-kondisi pada sektor industri tersebut. Karena
hal ini akan ada banyak perubahan dalam bisnis baik dari kondisi perekonomian,
kondisi pasar yang sangat berubah-ubadah dan semakin banyak kompetitor yang
bermunculan. Berdasarkan faktor-faktor tersebut maka perusahaan harus bergerak
cepat memberikan solusi sebelum terjadinya financial distress. Solusi yang dapat
diterapkan seperti pembuatan strategi perusahaan yang tepat, menurunkan rasio
utang, dan reorganisasi aset dan liabilitas.
Menurut Suwito & Herawaty (2005) menjelaskan bahwa ukuran perusahaan
dapat dikategorikan menjadi 3 ukuran yaitu small firm, medium firm, dan large firm.
Dalam penelitian ini akan menggunakan pengukuran terkait ukuran perusahaan
menggunakan total aset atau total aktiva. Usia perusahaan ini dilihat dari sejak
tahun tahun berdirinya perusahaan tersebut. Semakin tua usia perusahaan maka
akan menunjukkan semakin banyaknya pengalaman yang sudah dilalui perusahaan
dalam dunia bisnis Altman (1968) menjelaskan bahwa perusahaan yang berusia
muda memiliki kesempatan yang lebih besar untuk mengalami terjadinya financial
distress. Dalam teori keagenan bahwa sales growth dapat memicu motivasi seorang
manajer dalam memperoleh nilai sales atau pendapatan yang tinggi. Karena hal ini
dapat digunakan dalam memperkirakan perkembangan pendapatan perusahaan
dimasa yang akan datang dengan cara menilai keberhasilan aktivitas investasi dan
pendapatan periode yang lalu (Widhiari & Merkusiwati, 2015). Debt to Asset ratio
dapat digunakan dalam membandingkan jumlah pinjaman perusahaan dengan nilai
aset perusahaan atau aktiva perusahaan. Adapula penelitian Ramadhani (2011)
menyatakan bahwa debt to asset ratio ini memiki pengaruh terhadap terjadinya
financial distress. Semakin besarnya nilai utang dari perusahaan maka dapat
memberikan informasi bahwa seberapa besar aset yang dimiliki oleh perushaan
dibiayai oleh utang. Hal ini apabila semakin besar maka membuat para pemegang

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

162

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

saham akan berpikir kembali dalam mengambil keputusan dalam menanamkan
modalnya.
3. METODE RISET
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode penelitian
kuantitatif dan penelitian ini diterapkan dalam perusahaan semua sektor non
keuangan yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan menggunakan
laporan keuangan yang telah di audit pada periode 2018 hingga 2021 serta
menggunakan annual report perusahaan.
Variabel dependen yang diterapkan dalam penelitian ini adalah financial
distress. Berdasarkan penelitian oleh Mariano et al., (2020), pengukuran yang
digunakan adalah dummy variable. Dalam financial distress hanya ada 2
kemungkinan yaitu antara terpengaruh atau mengalami kondisi financial distress
(1) dan kondisi sehat tanpa gejala financial distress (0). Dalam memprediksi
kondisi financial distress, menggunakan model Altman Z-Score. Model Altman ZScore ini pertama kali pada tahun 1968 dan kemudian di modifikasi pada tahun
1983. Menurut Abdulkareem (2015) model Altman Z-Score yang mengalami
modifikasi ini memiliki hasil yang lebih akurat daripada model yang pertama kali.
Dalam model kedua ini menyatakan bahwa perusahaan yang diklasifikasikan pada
kondisi financial distress adalah jika hasil perhitungan Z-Score kurang dari 1,23,
maka akan diberikan skor ‘1’. Sedangkan jika hasil perhitungan Z-score lebih dari
1,23 maka akan diklasifikasikan dalam kondisi sehat dan diberikan skor ‘0’.
Financial distress dalam penelitian ini akan dihitung menggunakan permodelan
Altman Z-Score.
𝑁𝑒𝑡 𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝑅𝑒𝑡𝑎𝑖𝑛𝑒𝑑 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠
𝐸𝐵𝐼𝑇
+ 0,847
+ 3,107
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
+ 0,42
+ 0,998
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐷𝑒𝑏𝑡
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

𝑍 − 𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒 = 0,717

Variabel independen yang diterapkan dalam penelitian ini adalah good
corporate governance dengan variabel yang digunakan adalah board size,
institutional ownership, dan manajerial ownership. Board Size diukur berdasarkan
jumlah dari seluruh direktur dan komisaris suatu perusahaan (Ramadhan, 2019).
Institutional Ownership dihitung melalui jumlah lembar saham yang dimiliki oleh
institusi dibagi total lembar saham yang beredar. Menurut Amalia (2020) semakin
besar nilai ownership yang dimiliki oleh institusi maka perusahaan memiliki
kemampuan dalam melakukan pengawasan pada manajemen perusahaan.
Kepemilikan Manajerial (Managerial Ownership) dapat diukur melalui persentase
kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajeman perusahaan dari total jumlah
saham yang beredar. Berdasarkan penelitian Khairuddin et., (2019).Variabel

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

163

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

pandemi covid-19 dengan anotasi COVID19 menggunakan dummy Variabel yang
menggunakan indikator periode data laporan keuangan tahunan. Laporan keuangan
pada tahun 2018 dan 2019 akan memiliki skor 0 sedangkan laporan keuangan tahun
2020 dan 2021 akan memiliki skor 1. Penentuan periode covid didasarkan pada
kemunculan pertama virus covid di Indonesia adalah tahun 2020, sehingga sebelum
tahun tersebut masuk periode sebelum covid. Selanjutnya, periode pencabutan
pandemic covid adalah tahun 2023, maka tahun sebelumnya menjadi periode covid.
Peneliti juga menambahkan beberapa variabel lainnya dalam menguji
pengaruh good corporate governance terhadap financial distress. Pertama, Ukuran
Perusahaan (Firm Size). Menurut Amalia (2020) menjelaskan bahwa ukuran
perusahaan dapat menilai kemampuan perusahaan dalam menghadapi krisis saat
mempertahankan bisnisnya. Menurut Santoso, dkk (2018) menjelaskan bahwa
ukuran perusahaan dapat diukur melalui banyaknya total aset yang dimiliki oleh
perusahaan, semakin besar aset yang dimiliki maka dapat dikatakan bahwa ukuran
perusahaan juga besar. Ukuran perusahaan ini dapat dihitung dengan logaritma
natural dari total asset. Kedua, Usia Perusahaan (Firm Age), dengan anotasi FAGE
dan dihitung menggunakan selisih tahun berdiri dengan tahun periode data sampel
penelitian. Ketiga, Sales growth yang diukur dengan membandingkan ratio selisih
penjualan dari tahun sebelumnya. Sales growth dapat menilai kondisi perusahaan
sedang mengalami performa yang baik atau tidak. Sales growth akan menilai
pertumbuhan pendapatan dari waktu ke waktu, jika nilainya tinggi maka akan
membuat investor tertarik menanamkan modalnya kepada perusahaan tersebut.
Karena menurut Giarto & Fachrurrozie (2020) kondisi performa atau kinerja yang
baik, maka memiliki peluang yang baik juga di masa yang akan datang. Keempat,
Debt to Asset Ratio. Rasio ini dapat digunakan dalam membandingkan jumlah
pinjaman perusahaan dengan nilai aset perusahaan atau aktiva perusahaan. Ratio ini
untuk mengetahui bahwa tingkat pengaruh antara nilai aset perusahaan dipengaruhi
jumlah kewajiban atau utang perusahaan. Apabila semakin besar nilai dari debt to
asset ratio maka dapat meningkatkan atau mendekati terjadinya financial distress.
Bedasarkan dari penelitian sebelumnya oleh Ramadhani (2011) menyatakan bahwa
debt to asset ratio ini memiliki pengaruh pada financial distress.
Dalam statistic deskriptif, Teknik deskriptif ini memiliki tujuan adalah
untuk menjelaskan gambaran maupun deskripsi dari data yang diperoleh dan data
dari variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Statistik deskriptif yang
digunakan berupa skala rasio seperti mean, standar deviasi, nilai minimum, dan
nilai maksimum. Model yang digunakan dalam penelitian ini mengacu pada model
Altman Z-Score dalam menentukan bahwa perusahaan dapat diklsifikasikan pada
kondisi financial distress adalah jika hasil perhitungan Z-Score kurang dari 1,23.
Sedangkan jika hasil perhitungan Z-score lebih dari 1,23 maka akan
diklasifikasikan dalam kondisi sehat. Hal ini untuk mengetahui pengaruh good
corporate governance (board size, institutional ownership, dan managerial
ownership) dan pandemi covid-19 terhadap financial distress, yang diikuti dengan
variabel kontrol pada penelitian ini yaitu: firm size, firm age, sales growth, dan debt
to asset ratio. Maka dari itu terdapat model persamaan penelitian ini sebagai
berikut:

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

164

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

𝐹𝐷 = 𝛽0 + 𝛽1 𝐵𝑂𝐴𝑅𝐷𝑆 + 𝛽2 𝐼𝑁𝑆𝑂𝑊𝑁 + 𝛽3 𝑀𝐴𝑁𝑂𝑊𝑁 + 𝛽4 𝐶𝑂𝑉𝐼𝐷19
+ 𝛽5 𝐹𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝛽6 𝐹𝐴𝐺𝐸 + 𝛽7 𝑆𝐺𝑅𝑂𝑊 + 𝛽8 𝐷𝐴𝑅 + 𝑒
4. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 Hasil Uji Statistika Deskriptif
Variabel
BOARDS
INSOWN
MANOWN
FSIZE
FAGE
SGROW
DAR

N
1777
1777
1777
1777
1777
1777
1777

Minimum
3
,0000
,0000
23,1600
2
-0,9850
0,0015

Maximum
22
59,1950
4,2832
33,5370
100
219,2950
1,6053

Mean
8,0006
0,7246
0,0754
28,2549
30,3889
0,2521
0,4382

Std. Deviation
3,1034
1,4190
0,2013
1,7249
16,4740
5,2829
0,2280

Sumber : IBM SPSS Statistics 24 (for Windows)

Pada variabel BOARDS ini memiliki nilai minimum sebesar 3 yang artinya
nilai BOARDS sebesar 4 ini memiliki jumlah sampel dimiliki oleh Royalindo
Investa Wijaya Tbk. (INDO) dan Tanah Laut Tbk (INDX) pada tahun 2021.
Sedangkan nilai maksimum BOARDS sebesar 22 dimiliki oleh Metropolitan
Kentjana Tbk. (MKPI) pada tahun 2020 dan 2021. Pada variabel INSOWN ini
memiliki nilai minimum sebesar 0 dengan jumlah sampel yang memiliki nilai
INSOWN nya 0 adalah sebanyak 59 data. Sedangkan nilai maksimum INSOWN
sebesar 59,1950 yang dimiliki oleh Colorpak Indonesia Tbk. (CLPI) pada tahun
2021. Pada variabel MANOWN ini memiliki nilai minimum sebesar 0, jumlah
sampel yang dimiliki sebanyak 725 data. Sedangkan nilai maksimum pada
MANOWN ini sebesar 4,2832 yang dimiliki oleh Elang Mahkota Teknologi Tbk.
(EMTK) pada tahun 2021. Pada variabel FSIZE ini memiliki nilai minimum sebesar
23,16 yang dimiliki oleh Tourindo Guide Indonesia Tbk. (PGJO) pada tahun 2020.
Nilai maksimum FSIZE ini sebesar 33,5370 yang dimiliki oleh Astra International
Tbk. (ASII) pada tahun 2021. variabel FAGE ini memiliki nilai minimum 2 yang
dimiliki oleh Yelooo Integra Datanet Tbk. (YELO) pada tahun 2018 dan nilai
maksimumnya 100 yang dimiliki oleh Jaya Agra Wattie Tbk. (JAWA) pada tahun
2021. Pada variabel SGROW ini memiliki nilai minimum sebesar -0,9850 yang
mana nilai ini dimiliki oleh Perintis Triniti Properti Tbk. (TRIN) pada tahun 2020
dan dimiliki juga oleh Anugerah Kagum Karya Utama Tbk (AKKU) pada tahun
2021. Pada variabel DAR ini memiliki nilai minimum sebesar 0,0015 dimiliki oleh
Surya Permata Andalan Tbk. (NATO) tahun 2020. Sedangkan maksimumnya
sebesar 1,6053 dimiliki oleh Trinitan Metals and Minerals Tbk. (PURE) tahun
2020.
Tabel 2 Hasil Uji Statistika Frekuensi Financial Distress
Variabel
FD

Nilai
0
1
Total

Frekuensi
1208
569
1777

Persentase
68,0
32,0
100,0

Sumber : IBM SPSS Statistics 24 (for Windows)

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

165

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Financial Distress (FD) adalah sebagai variabel dependen dalam penelitian ini.
Pada tabel statistik frekuensi diatas menyatakan bahwa ada sebanyak 1208
perusahaan yang sampelnya tidak bangkrut atau non-distress (sehat) dengan
persentasi sebesar 68%. Sedangkan sebanyak 569 sampel perusahaan dengan
persentase sebesar 32% yang dinyatakan mengalami kebangkuratan atau distress
(kondisi tidak sehat).
Tabel 3 Hasil Uji Statistika Frekuensi Covid-19
Variabel

Nilai
Frekuensi
Persentase
0
851
47,9
COVID-19
1
926
52,1
Total
1777
100,0
Sumber : IBM SPSS Statistics 24 (for Windows)
COVID19 adalah sebagai variabel independen yang menjelaskan bahwa
periode waktu terjadinya masa pandemi covid-19. Pada tabel statistik terdapat 851
sampel perusahaan yang memiliki periode waktu sebelum masa pandemi covid-19
yaitu periode 2018 dan 2019 yang memiliki persentasi sebesar 47,9%. Lalu adapula
sampel sebanyak 926 perusahaan yang memilii periode waktunya saat masa
pandemi covid-19 yaitu pada periode 2020 dan 2021 dengan persentase 52,1%.
Tabel 4 Hasil Uji -2LogL
-2 Log Likelihood (-2LogL)
Block 0
Block 1

Nilai
2228,436
1609,066

Sumber : IBM SPSS Statistics 24 (for Windows)

Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa hasil dari block 0 memiliki nilai
sebesar 2228,436 yang artinya belum ada pengaruh dari variabel independen.
Sedangkan hasil dari block 1 memiliki nilai sebesar 1609,006 yang artinya setelah
dimasukan variabel independent penelitian yang terdiri dari board size, institutional
ownership, dan managerial ownership. Ditambah dengan variabel kontrolnya yang
terdiri dari firm size, firm age, covid-19, dan debt to asset ratio. Berdasarkan tabel
diatas juga dapat dibandingkan hasil dari -2 Log Likelihood ini antara block 0 dan
block 1 nya sehingga dapat dijelaskan bahwa hasil dari -2 Log Likelihood pada
block 0 ini lebih besar daripada hasil -2 Log Likelihood block 1 yang artinya adalah
bahwa model yang digunakan dalam penelitian ini sudah fit dengan data dalam
penelitian.
Tabel 5 Hasil Uji Hosmer dan Lemeshow
Step
1

Chi-Square
8,867

df
8

Sig.
,354

Keterangan
Model Layak digunakan

Sumber: IBM SPSS Statistics 24 (for Windows)

Pada tabel diatas mengenai uji hosmer dan lemeshow ini menyatakan bahwa
hasil dari nilai chi-square sebesar 8,867 dengan memiliki nilai signifikannya
sebesar 0,354 atau sebesar 35,4%. Berdasarkan hasil tersebut dapat diartikan bahwa

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

166

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

model regresi penelitian ini layak digunakan, karena dengan melihat nilai signifikan
dari hasil uji hosmer dan lemeshow ini sebesar 0,354 atau 34,5% lebih besar dari
0,05 atau 5% sehingga model regresi ini layak digunakan dalam penelitian ini.
Tabel 6 Hasil Uji Nagelkerke’s R Square
Step

-2 Log Likelihood

1

1609,066𝑎

Cox & Snell
R Square
,294

Nagelkerke’s R
Square
,412

Berdasarkan hasil dari uji nagelkerke’s r square diatas menyatakan sebesar
0,412 atau 41,2% yang arti bahwa variabel independent dalam penelitian ini mampu
menjelaskan variabel dependen sebesar 0,412 atau sebesar 41,2%. Sedangkan
sisanya sebesar 0,588 atau 58,8% ini dijelaskan oleh variabel independent lainnya
yang diluar dari model penelitian ini.
Tabel 7 Hasil Uji Ketapatan Klasifikasi
Observed
FD

Non-Distress
Distress

Predicted
Financial Distress (FD)
Non-Distress
Distress
1081
127
256
313
Overall Percentage

Percentage
Correct (%)
89,5
55,0
78,4

Berdasarkan hasil uji ketepatan klasifikasi diatas dapat diketahui bahwa hasil
uji ketepatan klasifikasi sampel perusahaan yang benar-benar tidak mengalami nondistress atau kebangkrutan yang dalam arti kondisinya sehat ada sebanyak 1081 dari
1208, dan adapula sampel perusahaan yang benar-benar mengalami distress atau
kebangkrutan yang dalam artinya kondisinya tidak sehat sebanyak 313 dari 569.
Maka dari itu secara keseluruhan perkiraan keakuratan atau ketepatan
klasifikasinya pada model penelitian ini sebesar 78,4%.
Tabel 7 Hasil Uji Wald
Variabel
BOARDS
INSOWN
MANOWN
COVID19
FSIZE
FAGE
SGROW
DAR
Constant

B
-,121
-1,247
-,798
,305
,133
-,019
-,453
6,598
-5,380

S.E
,031
,265
,446
,125
,053
,004
,133
,357
1,356

Wald
15,631
22,153
3,201
5,894
6,294
20,169
11,578
341,912
15,750

df
1
1
1
1
1
1
1
1
1

Sig.
,000
,000
,074
,015
,012
,000
,001
,000
,000

Exp(B)
,886
,287
,450
1,356
1,143
,982
,636
733,728
,005

Pengaruh Board Size terhadap Financial Distress
Hipotesis pertama dalam penelitian ini menyatakan bahwa board size memiliki
pengaruh dalam penurunan terjadinya financial distress. Pernyataan hipotesis

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

167

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

tersebut diterima karena berdasarkan dari hasil pengujian hipotesis pada uji Wald
memiliki nilai tingkat signifikannya kurang dari 0,05 atau 5% dan memiliki nilai
koefisien yang bernilai negatif. Hasil dari penelitian ini selaras dengan hasil
penelitian sebelumnya oleh Mariano et al. (2020) yang memiliki hasil penelitiannya
bahwa perusahaan yang memiliki jumlah direksi lebih banyak maka akan mampu
mengurangi kemungkinan terjadinya kebangkrutan atau financial distress. Bukan
cuman penelitian itu saja namun didukung pula sama penelitian oleh Younas et al.
(2021) dimana menyatakan bahwa board size ini memiliki hubungan yang tingkat
signifikannya negatif terhadap financial distress. Adapula penelitian yang juga
selaras dengan penelitian ini oleh Natalia & Rudiawarni (2022) menyatakan bahwa
hasil penelitiannya board size (Dewan Direksi dan Dewan Komisaris) memiliki
pengaruh dalam mengurangi terjadinya peluang kebangkrutan atau financial
distress.
Berdasarkan teori oleh Jensen & Meckling (1976) menjelaskan bahwa teori
keagenan, terdapat hubungan antara principal dan agen atau memiliki hubungan
keagenan. Dewan direksi dan direktur selaku principal yang dapat melakukan
manajemen perusahaan dan memiliki pengendalian kepada agen atau manajer
perusahaan, maka hal ini dapat membuat perusahaan dalam mencapai tujuannya
dan nilai-nilai yang perusahaan ingin capai. Selain itu juga dewan direksi dan
dewan direktur memiliki tanggung jawan untuk mengambil suatu keputusan yang
tepat. Karena keputusan yang diambil ini akan mempengaruhi atau memiliki
dampak pada perusahaan serta dimata para investor. Maka dari itu, semakin banyak
jumlah dewan dalam perusahaan maka akan memberikan pengawasan dan
pengendalian yang lebih baik terhadap aktivitas bisnis perusahaan dalam
menghindari risiko-risiko kebangkrutan atau distress.
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis pertama ini juga terdapat beberapa
penelitian sebelum-sebelumnya yang memiliki hubungan tidak searah. Penelitian
itu dilakukan oleh Cardoso et al. (2019) menyatakan bahwa jumlah dewan yang
sedikit lebih baik dalam menghadapi kasus-kasus. Sedangkan, jumlah dewan yang
lebih banyak maka kurang efektif dalam menangani atau menghadapi kasus-kasus
yag terjadi di perusahaan, yang dikarenakan beragamnya pendapat dan informasi
sehingga menimbulkan asimetri informasi. Lalu adapula penelitian oleh
Dissanayke et al. (2017) menyatakan bahwa board size ini memiliki hasil yang tidak
adanya pengaruh yang signifikan terhadap financial distress.
Pengaruh Institutional Ownership terhadap Financial Distress
Hipotesis kedua dalam penelitian ini menyatakan bahwa institutional
ownership memiliki pengaruh dalam penurunan terjadinya financial distress.
Pernyataan hipotesis tersebut diterima karena berdasarkan dari hasil pengujian
hipotesis pada uji Wald memiliki nilai tingkat signifikannya kurang dari 0,05 atau
5% dan memiliki nilai keofisien yang bernilai negatif. Hasil penelitian ini selaras
dengan hasil penelitian sebelum-sebelumnya oleh Younas et al. (2021) dimana
menyatakan bahwa institutional ownership ini dapat mengurangi risiko terjadinya
financial distress atau kebangkrutan. Selain penelitian itu juga ada penelitian dari
Widhiadnyana & Ratnadi (2019) menyatakan bahwa institutional ownership

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

168

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

memiliki hubungan yang tingkat signifikannya negatif terhadap financial distress.
Selain itu juga didukung oleh penelitian dari Natalia & Rudiawarni (2022)
menyatakan bahwa institutional ownership ini memiliki pengaruh dalam
mengurangi terjadinya financial distress atau kebangkrutan apabila semakin
besarnya institutional ownership dalam perusahaan maka semakin besar juga
pengawasan yang diberikan sehingga dapat mengurangi terjadinya risiko peluang
kebangkrutan atau financial distress.
Institutional ownership adalah kepemilikan dari suatu perusahaan yang
dimiliki oleh satu atau lebih institusi. Kepemilikan institusi juga dapat mengurangi
permasalahan keagenan yang dapat terjadi di perusahaan. Karena perusahaan
diawasi oleh pemegang saham dari institusi untuk semua aktivitas bisnis
perusahaan yang dijalankan. Maka dari itu dengan adanya kepemilikan oleh
institusi ini dapat mempengaruhi pihak manajemen perusahaan dalam mengambil
suatu keputusan. Dengan adanya kepemilikan institusi maka pihak manajemen akan
berhati-hati dalam mengambil suatu keputusan dalam perusahaan, agar perusahaan
mengambil keputusan yang sesuai dengan tujuan dari perusahaan dan dapat
mengurangi Tindakan dari kecurangan oleh pihak manajemen perusahaan.
Berdasarkan hasil pada penelitian ini juga ada penelitian yang sebelumsebelumnya yang memiliki hubungan yang tidak searah. Penelitian tersebut
dilakukan oleh Udin et al. (2017) menyatakan bahwa institusional ownership tidak
memiliki pengaruh yang signifikan pada variabel financial distress atau
kebangkrutan. Selain itu adapula penelitian oleh Manzaneque et al. (2016)
menyatakan bahwa institutional ownership ini juga tidak memiliki pengaruh pada
financial distress atau kebangkrutan.
Pengaruh Managerial Ownership terhadap Financial Distress
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini menyatakan bahwa managerial
ownership ini tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress. Berdasarkan
pernyataan tersebut dapat dibuktikan pada hasil pengujian hipotesis dengan uji
Wald yang memiliki tingkat signifikannya lebih besar dari 0,05 atau 5% maka
hipotesis dalam penelitian ini ditolak. Hasil penelitian ini juga memiliki hubungan
yang selaras dengan penelitian sebelumnya oleh Cinantya & Merkusiwati (2015),
John & Ogechukwu (2018), Gerged et al. (2022) menyatakan bahwa hasil ujinya
hubunnganya tidak signifikan antara managerial ownership terhadap financial
distress. Lalu adapula penelitian Wardhani (2007) dan Li et al. (2008) menemukan
bahwa managerial ownership tidak memiliki pengaruh terhadap peluang terjadinya
financial distress.
Managerial Ownership ini adalah kepemilikan yang dimiliki oleh pihak
manajemen perusahaan. Hal ini dikarenakan masih banyak perusahaan di Indonesia
yang tidak mengimplementasikan kebijakan dalam memiliki saham perusahaan
yang diperuntuk pihak manajemen perusahaan tersebut. Selain itu pihak
perusahaan terkadang memebrikan management stock option plan bagi pihak
manajemen sebagai bonus yang relatif jumlahnya terbatas. Berdasarkan penjelasan
penelitian yang dilakukan oleh Kusumaningrum (2022) menyatakan bahwa
intitusional ownership yang tidak memiliki pengaruh signifikan pada financial

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

169

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

distress, bukan hanya pada kepemilikannya saja namun dapat dihubungkan dengan
kemampuan pihak manajemen perusahaan dalam mengelola dan mengatur kinerja
keuangan perusahaan. Managerial Ownership tidak mempengaruhi financial
distress, dikarenakan financial distress itu tidak diakibatkan oleh jumlah besar atau
kecilnya kepemilkan manajerial yang dimiliki oleh pihak manajemen perusahaan,
melainkan kinerja manajemen terhadap perusahaan. Kepemilikan manajerial ini
juga dapat menyelaraskan adanya perbedaan yang akan terjadi di aktivitas bisnis
perusahaan dengan pihak pemegang saham diluar dari kepemilikan manajerial.
Kepemilikan manajerial ini juga dapat mengambil suatu keputusan yang dibuat
secara bijak agar dapat menjalankan bisnis perusahaan dengan tepat dan benar serta
maksimal.
Dalam hasil penelitian ini jika dibandingkan dengan penelitian sebelumsebelumnya juga ada penelitian yang memiliki hubungannya tidak sejalan dengan
penelitian ini. Penelitian tersebut dilakukan oleh Widhiadnyana & Ratnadi (2019)
menyatakan bahwa rasio managerial ownership memiliki hubungan negatif
signifikan terhadap peluang risiko terjaidnya financial distress. Lalu adapulan
penelitian oleh Al-Tamimi (2012), Pramudena (2017) dan Tabasum et al. (2018)
yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial ini memiliki hubungan yang
signifikan negatif terhadap financial distress.
Pengaruh Covid-19 terhadap Financial Distress
Hipotesis keempat dalam penelitian ini menyatakan bahwa periode waktu
Covid-19 ini memiliki pengaruh yang signifikan dalam meningkatkan terjadinya
financial distress atau kebangkrutan. Pernyataan hipotesis ini diterima karena
berdasarkan hasil pengujian hipotesis pada uji Wald memiliki nilai signifikannya
kurang dari 0,05 atau 5% dan memiliki nilai koefisien yang bernilai positif. Hasil
penelitian ini memiliki hubungan yang selaras juga dengan beberapa penelitian
sebelumnya oleh Khan & Ullah (2021) yang menyatakan bahwa adanya resesi
ekonomi yang akan mengakibatkan lebih banyak perusahaan dalam menghadapi
kesulitan keuangan yang akan berujung pada terjadinya kebangkrutan atau financial
distress. Selain itu didukung juga oleh penelitian Yazdanfar & Öhman (2020) yang
menyatakan dalam penelitiannya adalah financial crisis memiliki pengaruh yang
positif terhadap financial distress atau kebangkrutan. Didukung juga dengan
penelitian Natalia & Rudiawarni (2022) yang menyatakan bahwa pandemi covid19 ini dapat meningkatkan atau mendekati risiko kebangkrutan atau financial
distress.
Krisis keuangan dunia yang terjadi pada tahun 2008 yang mempengaruhi
perekonomian makro dan kondisi pasar ekonomi suatu negara. Hal ini sama seperti
dengan masa pandemi covid-19 yang terjadi pada tahun 2019 hingga 2022 secara
global yang dapat mempengaruhi pasar ekonomi suatu negara (Chen & Yeh, 2021).
Perekonomian makro ini dapat mempengaruhi kinjer perusahaan, apabila tidak
memiliki fundamental yang baik, maka akan memberikan pengaruh pada kinerja
perusahaan yag dapat menyebabkan atau mendekati financial distress.

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

170

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Pengaruh Variabel Kontrol terhadap Financial Distress
firm size dalam penelitian ini merupakan variabel kontrol yang memiliki
pengaruh terhadap financial distress dengan memiliki tingkat signifikan yang
bernilai positif, yang artinya semakin besarnya perusahaan maka memiliki
pengalaman yang lebih banyak dan mengatasi permasalah lebih mudah, sehingga
dapat menghindari atau menjauhi risiko financial distress. firm age memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap financial distress serta memiliki nilai koefisien
yang bernilai negatif, yang artinya bahwa perusahaan yang berdirinya lebih lama
maka performa kinerja bisnisnya lebih baik dan dapat menjauhi perusahaan dari
risiko kebangkrutan atau financial distress. sales growth ini memiliki pengaruh
yang signifikan negatif terhadap variabel financial distress, yang artinya Apabila
nilai sales growth yang meningkat maka memperoleh pendapatan perusahaan yang
akan digunakan untuk kinerja atau kegiatan bisnisnya perusahaan di periode
berikutnya. Dan debt to asset ratio ini dapat meningkatkan atau mendekari financial
distress, yang artinya Jumlah utang yang besar dapat menyebabkan bunga atau
interest yang besar juga dan hal ini dapat mengurangi profit nya perusahaan.

5. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil uji yang telah diteliti maka dapat disimpulkan pernyataan
hipotesis 1 dapat diterima, karena pengaruh terhadap kemungkinan terjadinya risiko
financial distress. Yang artinya semakin besar board size perusahaan atau jumlah
dewan direksi dan dewan komisaris perusahaan maka dapat mengurangi atau
menjauh terjadinya risiko financial distress. Pernyataan hipotesis 2 ini dapat
diterima, karena pengaruh terhadap kemungkinan terjadinya risiko financial
distress. Dimana memiliki arti bahwa semakin besar jumlah kepemilikan dari
institusi dalam perusahaan yang akan menyebabkan perusahaan dapat menjauhi
atau mengurangi terjadinya risiko financial distress. Pernyataan hipotesis 3 ini
ditolak, karena tidak memiliki pengaruh terhadap terjadinya risiko financial
distress. Karena masih banyak perusahaan di Indonesia yang tidak
mengimplementasikan kebijakan dalam memiliki saham perusahaan yang
diperuntuk pihak manajemen perusahaan tersebut. karena financial distress tidak
diakibatkan oleh jumlah besar atau kecilnya kepemilkan manajerial yang dimiliki
oleh pihak manajemen perusahaan, melainkan kinerja manajemen terhadap
perusahaan. Pernyataan hipotesis 4 dapat diterima, karena pengaruh terhadap
kemungkinan kenaikan terhadinya risiko financial distress. Yang artinya pengaruh
dari pandemi covid-19 ini dapat meningkat atau mendekatkan terhadap
kemungkinan terjadinya risiko financial distress yang disebabkan bahwa adanya
keterbatasan pada kegiatan operasional perusahaan yang ditetapkan oleh
pemerintah dan pandemi ini memberikan dampak pada kinerja perusahaan serta
membuat perekonomian negara kurang stabil sehingga membuat kondisi pasar
ekonomi juga tidak stabil yang akan mempengaruhi keuangan perusahaan.

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

171

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Variabel kontrol yang digunakan dalam mendukung penelitian ini adalah
firm size, firm age, sales growth dan debt to asset ratio yang memiliki pengaruh
signifikan pada variabel dependen financial distress. Mengenai variabel firm size
dan debt to asset ratio ini memiliki hubungan terhadap financial distress dengan
pengaruh signifikan yang bernilai positif. Sedangkan untuk variabel kontrol firm
age dan sales growth ini memiliki hubungan dengan financial distress dengan
pengaruh signifikan yang bernilai negatif.
Keterbatasan dalam penelitian ini menggunakan data tahun 2021 pada
laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di BEI, sehingga masih ada beberapa
perusahaan yang belum melakukan publikasi laporan keuangan tahunan yang
terbaru baik di BEI maupun di website perusahaannya langsung. penelitian ini
hanya menggunakan variabel good corporate governance dengan 3 variabel saja
yaitu board size, institutional ownership dan managerial ownership. Jikalau
penelitian selanjutnya dapat menggunakan lebih banyak variabel lagi dari good
corporate governance agar lebih banyak melihat peran good corporate governance
secara luas dan lebih akurat dalam melakukan analisis atas performa perusahaan.
Periode data sebagai sampel hanya periode tahun 2018 hingga 2021 saja. Jikalau
penelitian selanjutnya menggunakan periode data sampelnya lebih banyak maka
membuat hasilnya akan lebih akurat dalam melihat peran good corporate
governance terhadap risiko financial distress.
Saran dalam penelitian selanjutnya agar semakin akurat dan memiliki
analisis yang lebih mendalam adalah Penelitian alangkah lebih baik menambah
jangka periode waktu data lebih banyak agar memiliki hasil yang lebih akurat
mengenai performa perusahaan antara pengaruh dari good corporate governance
terhadap risiko financial distress. menambah beberapa kompenen variabel dari
good corporate governance seperti komite audit, komisaris independent, internal
audit, jumlah rapat dewan direksi, dan sebagainya. lebih baik penelitian selanjutnya
menambah model penelitian financial distress seperti Zmijekwski, Springate, dan
Grover bukan hanya Altman Z-Score
DAFTAR PUSTAKA
Abdulkareem, H. (2015). The revised Altman Z’-score Model Verifying its
Validity as a Predictor of Corporate Failure in the Case of UK Private
Companies. Conference, January.
Al-Najjar, B. (2010). Corporate governance and institutional ownership: Evidence
from Jordan. Corporate Governance, 10(2).
https://doi.org/10.1108/14720701011035693
Al-Tamimi, H. A. H. (2012). The effects of corporate governance on performance
and financial distress: The experience of UAE national banks. Journal of
Financial Regulation and Compliance, 20, 169–181.

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

172

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Altman, E. I. (1968). Financial Ratios, Discriminant Analysis And The Prediction
Of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x
Altman, E. I., Hotchkiss, E. S., & Wang, W. (2019). Corporate Financial
Distress, Restructuring, and Bankruptcy.
Baldwin, C. Y., & Mason, S. P. (1983). The Resolution of Claims in Financial
Distress the Case of Massey Ferguson. The Journal of Finance, 38(2).
https://doi.org/10.2307/2327985
Budiarti, E., & Sulistyowati, C. (2016). Struktur Kepemilikan Dan Struktur
Dewan Perusahaan. Jurnal Manajemen Teori Dan Terapan| Journal of
Theory and Applied Management, 7(3).
https://doi.org/10.20473/jmtt.v7i3.2709
Chen, H.-C., & Yeh, C.-W. (2021). Global financial crisis and COVID-19:
Industrial reactions. Finance Research Letters, 42, 101940–101940.
Cinantya, I. G. A. A. P., & Merkusiwati, N. K. L. A. (2015). Pengaruh Corporate
Governance, Financial Indicators, Dan Ukuran Perusahaan Pada Financial
Distress. E-Jurnal Akuntansi, 10, 897–915.
Claessens, S. (2006). Corporate Governance and Development. The World Bank
Research Observer, 21(1), 91–122. https://doi.org/10.1093/wbro/lkj004
Dissanayke, T., Somathilake, H., Madushanka, K., Wickramasinghe, D., &
Cooray, N. (2017). Board configuration on financial distress. Global
Scientific Journals, 5(5).
Edy Suwito, & Arleen Herawaty. (2005). Analisis Pengaruh Karakteristik
Perusahaan Terhadap Tindakan Perataan Laba Yang Dilakukan Oleh
Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional
Akuntansi VIII Solo, 4.
Elloumi, F., & Gueyié, J. (2001). Financial distress and corporate governance: an
empirical analysis. Corporate Governance: The International Journal of
Business in Society, 1(1), 15–23.
https://doi.org/10.1108/14720700110389548
Fadhilah, F. N., & Syafruddin, M. (2013). Analisis Pengaruh Karakteristik
Corporate Governance Terhadap Kemungkinan Financial Distress.
Diponegoro Journal of Accounting, 2(2), 758–772.
Fitriani, M., & Huda, N. (2020). Analisis Prediksi Financial Distress Dengan
Metode Springate (S-Score) Pada Pt Garuda Indonesia Tbk. Nominal:

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

173

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen, 9(1), 45–62.
https://doi.org/10.21831/nominal.v9i1.30352
Freitas Cardoso, G., Peixoto, F. M., & Barboza, F. (2019). Board structure and
financial distress in Brazilian firms. International Journal of Managerial
Finance, 15(5). https://doi.org/10.1108/IJMF-12-2017-0283
Gerged, A. M., Yao, S., & Albitar, K. (2022). Board composition, ownership
structure and financial distress: insights from UK FTSE 350. Corporate
Governance: The International Journal of Business in Society.
https://doi.org/10.1108/CG-02-2022-0069
Giarto, R. V. D., & Fachrurrozie, F. (2020). The Effect of Leverage, Sales
Growth, Cash Flow on Financial Distress with Corporate Governance as a
Moderating Variable. Accounting Analysis Journal, 9(1).
https://doi.org/10.15294/aaj.v9i1.31022
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial
behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial
Economics, 3(4). https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
John, A., & Ogechukwu, O. L. (2018). Corporate Governance and Financial
Distress in the Banking Industry: Nigerian Experience. Journal of Economics
and Behavioral Studies, 10, 182–193.
Johnson, J. L., Daily, C. M., & Ellstrand, A. E. (1996). Boards of Directors: A
Review and Research Agenda. Journal of Management, 22(3).
https://doi.org/10.1177/014920639602200303
Khan, K. M., & Ullah, N. (2021). Post COVID-19 financial distress in Pakistan:
Prediction of corporate defaults at Pakistan Stock Exchange. Liberal Arts
and Social Sciences International Journal (LASSIJ), 5(1).
https://doi.org/10.47264/idea.lassij/5.1.25
Kusmayadi, D., Dedi Rudiana, C., & Jajang Badruzaman, M. (2015). Good
Corporate Governance: Vol. hasil reviewer, 1-158.
Kusumaningrum, D. N. T. (2022). Analisis Tingkat Kesehatan Bank Dan Potensi
Financial Distress Menggunakan Metode Rgec Pada Bank Aceh Syariah
Tahun 2016-2020. Moneter: Jurnal Keuangan Dan Perbankan.
Lee, T.-S., & Yeh, Y.-H. (2004). Corporate Governance and Financial Distress:
evidence from Taiwan. Corporate Governance, 12(3), 378–388.
https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2004.00379.x

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

174

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Li, H. X., Wang, Z. J., & Deng, X. L. (2008). Ownership, independent directors,
agency costs and financial distress: Evidence from Chinese listed companies.
Corporate Governance, 8(5). https://doi.org/10.1108/14720700810913287
Liu, C., Uchida, K., & Yang, Y. (2012). Corporate governance and firm value
during the global financial crisis: Evidence from China. International Review
of Financial Analysis, 21, 70–80.
https://doi.org/10.1016/J.IRFA.2011.11.002
Manzaneque, M., Priego, A. M., & Merino, E. (2016). Corporate governance
effect on financial distress likelihood: Evidence from Spain. Revista de
Contabilidad, 19(1), 111–121. https://doi.org/10.1016/j.rcsar.2015.04.001
Mariano, S. S. G., Izadi, J., & Pratt, M. (2020). Can we predict the likelihood of
financial distress in companies from their corporate governance and
borrowing? International Journal of Accounting and Information
Management, 29(2). https://doi.org/10.1108/IJAIM-08-2020-0130
Mitnick, B. M. (2015). Agency Theory. In Wiley Encyclopedia of Management
(pp. 1–6). John Wiley & Sons, Ltd.
https://doi.org/10.1002/9781118785317.weom020097
Natalia, I., & Arni Rudiawarni, F. (2022). The Effect of Board Size, Institutional
Ownership and Insolvency Risk on Financial Distress Before and During
Covid-19. JDA Jurnal Dinamika Akuntansi, 14(2), 13–29.
https://doi.org/10.15294/jda.v14i2.35466
Piatt, H. D., & Piatt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress:
Reflections on choice-based sample bias. Journal of Economics and Finance,
26(2). https://doi.org/10.1007/bf02755985
Pramudena, S. M. (2017). Journal of Finance and Banking Review The Impact of
Good Corporate Governance on Financial Distress in the Consumer Goods
Sector. J. Fin. Bank. Review, 2(4), 46–55.
www.gatrenterprise.com/GATRJournals/index.html
Ramadhan, I. H. N. (2019). Efek Corporate Governance Terhadap Financial
Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia. In U. A. (Doctoral dissertation (Ed.), (Doctoral dissertation,
Universitas Airlangga).
Shehzad, K., Xiaoxing, L., & Kazouz, H. (2020). COVID-19’s disasters are
perilous than Global Financial Crisis: A rumor or fact? Finance Research
Letters, 36. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101669

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

175

Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia - Vol. 6, No. 2, Mei 2023 – Hernandes &
Eriandani

Udin, S., Khan, M. A., & Javid, A. Y. (2017). The effects of ownership structure
on likelihood of financial distress: an empirical evidence. Corporate
Governance, 17, 589–612.
Wardhani, R. (2007). MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE DALAM
PERUSAHAAN YANG MENGALAMI PERMASALAHAN KEUANGAN.
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 4(1), 95–114.
https://doi.org/10.21002/jaki.2007.05
Whitaker, R. B. (1999). The early stages of financial distress. Journal of
Economics and Finance, 23(2). https://doi.org/10.1007/bf02745946
Widhiadnyana, I. K., & Dwi Ratnadi, N. M. (2019). The impact of managerial
ownership, institutional ownership, proportion of independent commissioner,
and intellectual capital on financial distress. Journal of Economics, Business
& Accountancy Ventura, 21(3), 351.
https://doi.org/10.14414/jebav.v21i3.1233
Widhiari, N. L. M. A., & Merkusiwati, N. K. L. A. (2015). PENGARUH RASIO
LIKUIDITAS, LEVERAGE, OPERATING CAPACITY, DAN SALES
GROWTH TERHADAP FINANCIAL DISTRESS. E-Jurnal Akuntansi, 11,
456–469.
Yazdanfar, D., & Öhman, P. (2020). Financial distress determinants among
SMEs: empirical evidence from Sweden. Journal of Economic Studies,
47(3). https://doi.org/10.1108/JES-01-2019-0030
Younas, N., UdDin, S., Awan, T., & Khan, M. Y. (2021). Corporate governance
and financial distress: Asian emerging market perspective. Corporate
Governance (Bingley), 21(4). https://doi.org/10.1108/CG-04-2020-0119

* Corresponding author’s e-mail: rizky.eriandani@staff.ubaya.ac.id
http://openjournal.unpam.ac.id/index.php/JABI

176