Vol 3 No.
1 Februari 2026 P-ISSN : 3047-1931 E-ISSN : 3047-2334.
Hal 80 Ae 90
JURNAL ILMIAH AKUNTANSI
Halaman Jurnal: https://journal.
id/index.
php/jilak Halaman UTAMA Jurnal : https://journal.
DOI: https://doi.
org/10.
69714/rvaba949 PENGARUH KARAKTERISTIK DEWAN KOMISARIS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI PERUSAHAAN NON-KEUANGAN PADA JAKARTA ISLAMIC INDEX 70 PERIODE 2020Ae Adli Rikanda Saputraa* aAkuntansi Keuangan Syariah.
UIN Raden Intan Lampung.
adlirikanda@gmail.
Jl.
Letkol H.
Endro Suratmin.
Sukarame.
Kota Bandar Lampung.
Provinsi Lampung 35131.
Indonesia
* Penulis Korespondensi: Adli Rikanda Saputra
ABSTRACT
This study examines the effect of board of commissionersAo characteristics on investment decisions among non-financial firms listed in the Jakarta Islamic Index 70 (JII.
during the 2020Ae2023 period.
Investment decisions are proxied by the investment-to-asset ratio, which reflects firmsAo long-term capital allocation The study employs secondary data obtained from annual reports and corporate governance reports, covering 25 firms and generating 100 panel observations.
Panel data regression is applied, and model selection tests indicate that the Fixed Effect Model is the most appropriate specification.
The results reveal that board independence has a positive and significant effect on investment decisions, while board size has a negative and significant effect.
In contrast, board gender diversity does not have a significant impact on firmsAo investment decisions during the study period.
These findings suggest that monitoring effectiveness and board structure efficiency play a more prominent role in shaping investment intensity than gender composition on the board.
This study contributes to the Islamic corporate governance literature by providing empirical evidence from IndonesiaAos JII70 on how board independence and board structure efficiency are associated with firmsAo investment intensity.
Keywords: JII70.
investment decision.
board independence.
board size.
gender diversity Abstrak Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh karakteristik dewan komisaris terhadap keputusan investasi pada perusahaan non-keuangan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index 70 (JII.
selama periode 2020Ae2023.
Keputusan investasi diproksikan menggunakan rasio investasi terhadap aset yang mencerminkan intensitas alokasi modal jangka panjang perusahaan.
Data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh dari laporan tahunan dan laporan tata kelola perusahaan, dengan sampel sebanyak 25 perusahaan sehingga menghasilkan 100 observasi data panel.
Metode analisis yang digunakan adalah regresi data panel, dan hasil pengujian model menunjukkan bahwa Fixed Effect Model merupakan spesifikasi yang paling tepat.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa independensi dewan komisaris berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi, sedangkan ukuran dewan berpengaruh negatif dan signifikan.
Sementara itu, keberagaman gender dewan komisaris tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi perusahaan selama periode penelitian.
Temuan ini mengindikasikan bahwa efektivitas fungsi pengawasan dan efisiensi struktur dewan memiliki peran yang lebih dominan dalam mendorong intensitas investasi dibandingkan komposisi gender dewan.
Studi ini berkontribusi pada literatur tata kelola perusahaan syariah dengan menyediakan bukti empiris dari konteks JII70 di Indonesia mengenai peran independensi dewan dan efisiensi struktur dewan dalam memengaruhi keputusan investasi Kata Kunci: JII70.
keputusan investasi.
independensi dewan.
ukuran dewan.
keberagaman gender Naskah Masuk 16 Desember 2025.
Revisi 17 Desember 2025.
Diterima 24 Desember 2025.
Tersedia 26 Desember 2025 Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90
PENDAHULUAN
Jakarta Islamic Index 70 (JII.
merupakan salah satu indeks saham syariah utama di Indonesia yang mencerminkan kinerja perusahaan-perusahaan terdaftar yang tidak hanya memenuhi kriteria kepatuhan syariah, tetapi juga diharapkan memiliki kualitas tata kelola yang relatif lebih baik.
Rumaidia dan Rahman .
menegaskan bahwa perusahaan yang tergabung dalam JII70 umumnya menjadi perhatian investor karena dipersepsikan memiliki struktur tata kelola dan kinerja keuangan yang mampu mendukung penciptaan nilai perusahaan secara berkelanjutan .
Dalam konteks pasar modal syariah, indeks ini tidak sekadar berfungsi sebagai indikator kinerja saham, tetapi juga sebagai referensi utama bagi investor dalam menilai kualitas pengelolaan dan kebijakan strategis perusahaan.
Salah satu kebijakan strategis yang paling menentukan kinerja jangka panjang perusahaan adalah keputusan Dalam literatur keuangan perusahaan, keputusan investasi dipahami sebagai keputusan alokasi modal jangka panjang yang tercermin dalam intensitas investasi perusahaan, yang sering diukur menggunakan investment-to-asset ratio (II/TA).
II/TA digunakan secara luas dalam penelitian tata kelola untuk menilai bagaimana kebijakan pengelolaan modal dan struktur pengawasan perusahaan memengaruhi intensitas investasi, khususnya pada perusahaan yang tergabung dalam indeks saham, termasuk indeks syariah .
, .
Dengan demikian, keputusan investasi menjadi indikator penting untuk memahami bagaimana tata kelola perusahaan diterjemahkan ke dalam kebijakan alokasi modal yang konkret.
Dalam konteks JII70, keputusan investasi tidak dapat dilepaskan dari peran mekanisme corporate Variabel-variabel tata kelola seperti independensi dewan, ukuran dewan, dan karakteristik dewan lainnya berperan dalam membentuk disiplin keuangan dan arah alokasi investasi perusahaan .
Temuan tersebut mengindikasikan bahwa tata kelola yang lebih kuat berpotensi mengurangi risiko investasi yang tidak optimal, baik dalam bentuk over-investment maupun under-investment, sehingga keputusan investasi lebih terarah pada penciptaan nilai jangka panjang.
Dalam konteks Indonesia, pengaruh tata kelola terhadap kebijakan investasi bersifat kontekstual dan dipengaruhi oleh karakteristik perusahaan serta sektor industri .
Independensi dewan menjadi salah satu mekanisme tata kelola yang paling sering dikaitkan dengan kualitas keputusan investasi.
Dewan yang lebih independen diasumsikan memiliki kemampuan monitoring yang lebih kuat, sehingga mampu membatasi perilaku oportunistik manajemen dan meningkatkan disiplin investasi .
Dalam konteks perusahaan syariah, independensi dewan berkontribusi pada persepsi investor yang lebih positif terhadap kebijakan keuangan dan investasi melalui peningkatan transparansi dan akuntabilitas .
Oleh karena itu, pada perusahaan yang tergabung dalam JII70, independensi dewan dipandang sebagai faktor penting dalam memastikan bahwa keputusan investasi dilakukan secara objektif dan selaras dengan kepentingan pemegang saham.
Selain independensi, ukuran dewan juga memiliki implikasi terhadap keputusan investasi perusahaan.
Dewan dengan ukuran yang lebih besar dapat menyediakan cakupan pengawasan dan keragaman keahlian yang lebih luas, namun pada saat yang sama menghadapi peningkatan biaya koordinasi yang dapat memengaruhi efektivitas pengambilan keputusan .
Ukuran dewan tidak selalu berimplikasi langsung terhadap intensitas investasi, melainkan berinteraksi dengan karakteristik perusahaan dan sektor industri .
Temuan ini menunjukkan bahwa pengaruh ukuran dewan terhadap keputusan investasi pada perusahaan JII70 bersifat kompleks dan tidak dapat digeneralisasi secara sederhana.
Isu keberagaman gender dewan juga semakin mendapat perhatian dalam kajian keputusan investasi.
Kehadiran perempuan di dewan komisaris berkaitan dengan tingkat kehati-hatian yang lebih tinggi, manajemen risiko yang lebih baik, dan peningkatan efisiensi investasi .
Dalam konteks Indonesia, diversitas gender dewan dapat memengaruhi kebijakan pendanaan dan investasi, meskipun besaran dan arah pengaruhnya bervariasi antar perusahaan dan sektor .
, .
Oleh karena itu, pada perusahaan JII70 yang terdiri dari berbagai sektor dan ukuran perusahaan, peran dewan perempuan dipandang sebagai faktor moderasi yang berpotensi memengaruhi hubungan antara tata kelola dan keputusan investasi.
Variasi temuan empiris, keterbatasan data tata kelola, serta kompleksitas konteks syariah menunjukkan adanya kebutuhan akan kajian empiris yang lebih terfokus.
Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh karakteristik dewan komisaris terhadap keputusan investasi perusahaan yang tergabung dalam JII70.
Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris Terhadap Keputusan Investasi Perusahaan NonKeuangan pada Jakarta Islamic Index 70 Periode 2020Ae2023 (Adli Rikanda Saputr.
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90
TINJAUAN PUSTAKA
Teori Governance Teori governance menjelaskan bahwa ukuran dewan .
oard siz.
, komposisi gender .
oard femal.
, dan independensi dewan .
oard independenc.
mempengaruhi keputusan investasi yang diukur lewat rasio investasi terhadap aset .
nvestment-to-asset rati.
melalui mekanisme monitoring, biaya koordinasi, dan preferensi risiko manajer .
, .
, .
Dalam kerangka ini, keputusan investasi dipandang sebagai hasil dari kualitas pengawasan dewan dan efisiensi proses pengambilan keputusan strategis.
Ukuran dewan yang lebih besar sering meningkatkan biaya koordinasi dan potensi inefisiensi, sehingga kebijakan investasi cenderung lebih konservatif dan rasio investasi terhadap aset menurun.
Peningkatan biaya koordinasi tersebut dapat memperlambat respons perusahaan terhadap peluang investasi yang bernilai, sehingga menekan intensitas investasi jangka panjang.
Penelitian menunjukkan bahwa dewan yang lebih besar dapat mengurangi risiko perusahaan, yang mungkin berpengaruh terhadap keputusan investasi .
Independensi dewan meningkatkan monitoring dan kualitas keputusan, sehingga dapat mengurangi overinvestment dan menata alokasi investasi secara lebih risiko-terkontrol .
Melalui fungsi pengawasan yang lebih kuat, dewan independen berperan memastikan bahwa keputusan investasi didasarkan pada pertimbangan ekonomi yang rasional dan berorientasi pada penciptaan nilai, bukan pada kepentingan manajerial jangka pendek.
Keberadaan perempuan di dewan diasosiasikan dengan kehati-hatian dan risiko konservatif, tercermin pada kecenderungan pembiayaan yang lebih prudent dan keputusan investasi yang lebih berhati-hati .
Perbedaan preferensi risiko ini berpotensi memengaruhi sikap perusahaan terhadap ekspansi dan investasi jangka panjang.
Diversitas gender juga dapat memoderasi hubungan antara ukuran dewan dan investasi, memperkuat atau melemahkan efek kebijakan investasi bergantung pada konteksnya .
Keputusan Investasi Keputusan investasi .
nvestment decision.
pada tingkat perusahaan adalah keputusan alokasi modal jangka panjang, sering diukur dengan rasio investasi terhadap aset .
nvestment-to-asset ratio.
II/TA) atau proxy lain seperti total asset growth (TAG) .
, .
II/TA digunakan sebagai variabel dependen dalam studi governance dan keuangan untuk menilai bagaimana struktur dewan, kebijakan CSR, atau faktor manajerial mempengaruhi intensitas investasi perusahaan .
, .
Dalam konteks indeks saham: indeks mencerminkan kinerja dan alokasi modal perusahaan-perusahaan literatur mengenai indeks utama menunjukkan bahwa faktor-faktor perusahaan, termasuk investasi dan alokasi modal, berpengaruh pada harga saham dan karakteristik indeks .
Di samping itu, studi yang menilai dampak tata kelola terhadap keputusan investasi memberi kerangka bagaimana komponen indeks syariah bisa dipengaruhi oleh kebijakan investasi perusahaan .
, .
Konteks saham syariah: riset di Jakarta Islamic Index menunjukkan bahwa governance .
ermasuk independensi dewa.
mempengaruhi kebijakan dividen dan investasi secara umum.
meskipun penggunaan II/TA secara eksplisit sebagai DV di sektor syariah masih terbatas, variabel governance relevan untuk memahami keputusan investasi pada indeks syariah .
, .
Ukuran Dewan dan Keputusan Investasi Ukuran dewan adalah jumlah anggota komisaris yang bekerja pada sebuah perusahaan, umumnya diukur sebagai jumlah anggota dewan secara kontinu .
, .
Dalam konteks indeks saham, ukuran dewan mempengaruhi keputusan investasi perusahaan anggota indeks melalui mekanisme tata kelola: kebijakan investasi dipengaruhi oleh kemampuan pengawasan, alokasi sumber daya, dan disiplin investasi yang ditopang oleh dewan yang lebih besar .
, .
Bukti Indonesia menunjukkan bahwa tata kelola .
ermasuk ukuran dewa.
berperan pada perilaku investasi dan kinerja perusahaan yang tercerminkan pada indeks seperti LQ45 maupun saham syariah di JII70 .
, .
, .
Secara khusus, kehadiran dewan yang lebih besar dapat meningkatkan monitoring dan efisiensi investasi, meskipun konteks industri dan negara dapat memoderasi efeknya .
, .
Dalam saham syariah, governance structure tetap relevan untuk memahami alokasi modal dan respons kebijakan keuangan terhadap peluang nilai .
, .
H1: Ukuran dewan berpengaruh negatif terhadap keputusan investasi Dewan Independen dan Keputusan Investasi Independensi dewan komisaris merupakan salah satu mekanisme penting dalam tata kelola perusahaan yang berkaitan dengan kualitas pengambilan keputusan strategis, termasuk keputusan investasi.
Dalam JURNAL ILMIAH AKUNTANSI Vol.
No.
Februari 2026, pp.
80 - 90
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90 konteks perusahaan yang tergabung dalam indeks saham seperti LQ45.
JII70, dan Indonesian Sharia Stock Index (ISSI), proporsi atau keberadaan direktur independen menjadi indikator utama dalam menilai kekuatan fungsi pengawasan dewan terhadap manajemen.
Independensi dewan umumnya diukur sebagai proporsi direktur atau komisaris independen terhadap total anggota dewan, atau menggunakan variabel dummy yang mencerminkan pemenuhan kriteria independensi tertentu .
Secara teoretis, independensi dewan diharapkan mampu meningkatkan efektivitas monitoring, mengurangi konflik kepentingan antara manajemen dan pemegang saham, serta memperkuat disiplin investasi Mekanisme pengawasan yang lebih independen memungkinkan perusahaan menekan potensi over-investment maupun under-investment dengan memastikan bahwa keputusan investasi didasarkan pada pertimbangan ekonomi yang rasional dan berorientasi pada penciptaan nilai jangka panjang, sehingga perusahaan menjadi lebih responsif terhadap peluang investasi yang bernilai .
, .
Namun demikian, bukti empiris di Indonesia menunjukkan bahwa pengaruh independensi dewan terhadap keputusan investasi belum sepenuhnya konsisten.
Peningkatan proporsi direktur independen tidak selalu diikuti oleh peningkatan efisiensi investasi yang diukur menggunakan investment-to-asset ratio (II/TA), yang mengindikasikan bahwa pengaruh independensi dewan bersifat kontekstual dan sangat dipengaruhi oleh karakteristik sektor industri serta lingkungan institusional perusahaan .
Sebaliknya, sejumlah penelitian menunjukkan bahwa independensi dewan memiliki hubungan positif dengan nilai perusahaan, kinerja keuangan, dan harga saham, baik pada perusahaan konvensional maupun perusahaan berbasis syariah.
Kualitas pengawasan yang lebih kuat dari dewan independen dinilai mampu meningkatkan kepercayaan investor dan memperkuat daya tarik investasi perusahaan yang tergabung dalam indeks saham .
, .
Dalam konteks perusahaan syariah, independensi dewan dan struktur tata kelola yang kuat tetap relevan dalam meningkatkan kualitas pengungkapan serta memastikan alokasi modal yang patuh terhadap prinsipprinsip syariah.
Tata kelola yang efektif dalam lingkungan syariah tidak hanya berorientasi pada efisiensi ekonomi, tetapi juga pada kepatuhan operasional dan transparansi informasi yang mendukung kepercayaan investor .
, .
H2: Independensi dewan komisaris berpengaruh positif terhadap keputusan investasi Dewan Perempuan dan Keputusan Investasi Isu Dewan Perempuan dan Keputusan Investasi pada konteks indeks saham menyoroti bagaimana proporsi atau kehadiran direktur perempuan mempengaruhi alokasi modal perusahaan yang tergabung dalam indeks seperti Kompas100 (KPI) atau LQ45.
Variabel Dewan Perempuan didefinisikan sebagai proporsi direktur perempuan terhadap total anggota dewan .
tau dummy jika ada perempuan di dewa.
yang kerap digunakan dalam studi tata kelola perusahaan .
Bukti di Indonesia menunjukkan bahwa diversitas gender dewan mempengaruhi proses pengambilan keputusan pendanaan/investasi pada perusahaan indeks (Kompas.
dan terkait kinerja keuangan pada LQ45, meski efeknya bervariasi lintas studi .
, .
Secara internasional, penelitian di Korea menunjukkan bahwa dewan perempuan meningkatkan efisiensi investasi .
engurangi over-investmen.
dan respons terhadap peluang nilai, namun diperlukan lebih banyak penelitian untuk generalisasi .
Sisi risiko-manajemen juga relevan: keragaman gender terkait peningkatan manajemen risiko perusahaan, yang berdampak pada disiplin investasi .
Dalam konteks syariah, tata kelola yang inklusif gender tetap relevan untuk kualitas pengungkapan dan alokasi modal sesuai prinsip syariah, namun bukti spesifik mengenai hal ini masih terbatas .
, .
H3: Keberagaman gender dewan komisaris berpengaruh terhadap keputusan investasi perusahaan yang tergabung dalam JII70.
METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan desain kausal untuk menganalisis pengaruh karakteristik dewan komisaris terhadap keputusan investasi perusahaan.
Data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh dari laporan tahunan dan laporan tata kelola perusahaan (CG Repor.
dari emiten non-keuangan yang terdaftar secara konsisten dalam JII70 selama periode 2020Ae2023.
Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 25 perusahaan, menghasilkan total 100 observasi data panel.
Perusahaan sampel berasal dari berbagai sektor dan diwakili oleh kode ACES.
ADRO.
AKRA.
ANTM.
ASII.
BSDE.
CPIN.
Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris Terhadap Keputusan Investasi Perusahaan NonKeuangan pada Jakarta Islamic Index 70 Periode 2020Ae2023 (Adli Rikanda Saputr.
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90 ICBP.
INCO.
INDF.
INKP.
INTP.
ISAT.
ITMG.
KLBF.
MDKA.
MNCN.
PGAS.
PTBA.
PWON.
SMRA,
TKIM.
TLKM.
UNTR, dan UNVR.
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah keputusan investasi yang diproksikan dengan rasio investasi terhadap total aset.
Rasio investasi terhadap aset .
nvestment-to-asset rati.
digunakan karena mampu menangkap intensitas alokasi modal jangka panjang perusahaan relatif terhadap skala aset, sehingga lebih komparabel antarperusahaan dengan ukuran yang berbeda.
Proksi ini juga sensitif terhadap kebijakan alokasi modal yang dipengaruhi oleh mekanisme tata kelola perusahaan, khususnya efektivitas pengawasan dewan terhadap keputusan investasi.
Dibandingkan proksi alternatif seperti total asset growth, rasio ini lebih langsung mencerminkan keputusan investasi aktual yang diambil manajemen dalam periode berjalan.
Variabel independen terdiri dari keberagaman gender dewan, proporsi dewan independen, dan ukuran dewan komisaris.
Definisi operasional dari masing-masing variabel disajikan dalam Tabel 1 berikut.
Tabel 1.
Definisi Operasional Variabel Variabel Investment Decision (INVEST) Board Gender Diversity (B_FEM) Definisi Intensitas investasi jangka panjang Proporsi perempuan dalam dewan Board Independence (B_IND) Board Size (B_SIZE) Kekuatan fungsi pengawasan dewan Struktur ukuran dewan Pengukuran Total Investasi / Total Asett- Sumber Laporan keungan Jumlah Komisaris Perempuan / Total Komisaris Jumlah Komisaris Independen / Total Dewan Jumlah total anggota dewan Annual Report Annual Report Annual Report Sumber: Data diolah penulis Penelitian ini menggunakan data panel sehingga memungkinkan analisis variasi antarperusahaan dan Model regresi yang digunakan adalah Fixed Effect Model (FEM), yang dipilih berdasarkan hasil uji Chow dan uji Hausman.
Kedua uji tersebut menunjukkan bahwa FEM lebih tepat dibandingkan pooled OLS dan Random Effect Model karena mampu menangkap perbedaan karakteristik individual perusahaan yang tidak berubah sepanjang periode pengamatan.
Sebelum estimasi dilakukan, model diuji melalui uji asumsi klasik yang meliputi korelasi dan multikolinearitas, heteroskedastisitas melalui BreuschAePaganAeGodfrey test, serta autokorelasi melalui BreuschAeGodfrey LM test.
Hasil pengujian menunjukkan bahwa model bebas dari multikolinearitas, heteroskedastisitas, dan autokorelasi, sehingga layak digunakan untuk penarikan kesimpulan statistik.
Model empiris penelitian dirumuskan sebagai berikut:
Model ini mengontrol efek tetap perusahaan (A) yang menangkap karakteristik internal perusahaan yang tidak berubah dari waktu ke waktu.
Dengan kerangka ini, penelitian berupaya menjelaskan variasi keputusan investasi berdasarkan perbedaan karakteristik dewan dalam perusahaan yang beroperasi pada konteks indeks syariah Indonesia.
Gambar 1.
Kerangka Konseptual Sumber: Ide penulis JURNAL ILMIAH AKUNTANSI Vol.
No.
Februari 2026, pp.
80 - 90
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90
HASIL DAN PEMBAHASAN
1 Statistik Deskriptif dan Uji Asumsi Klasik Tabel 2.
Statistik Deskriptif
Variabel
INVEST
B_FEM
B_IND
B_SIZE
Sumber: Data diolah penulis Mean Median Min Max Std.
Dev INVEST menunjukkan rata-rata 0.
0422 dengan skewness positif yang kuat, menunjukkan adanya beberapa perusahaan yang melakukan investasi jauh lebih besar dibandingkan mayoritas sampel.
B_FEM memiliki median nol, mengindikasikan banyak perusahaan tidak memiliki komisaris perempuan.
B_IND rata-rata sebesar 38,7%, sesuai rekomendasi tata kelola di Indonesia.
B_SIZE cukup bervariasi dengan rentang 3Ae15
Variabel
INVEST
B_FEM
B_IND
B_SIZE
Sumber: Data diolah penulis INVEST
B_FEM
B_IND
B_SIZE
Tidak ada koefisien korelasi yang melebihi 0.
20, sehingga hubungan antarvariabel lemah dan tidak berpotensi menimbulkan masalah multikolinearitas.
Tabel 4.
Uji Multikolinearitas Variabel
Centered VIF
B_FEM
B_IND
B_SIZE
Sumber: Data diolah penulis Semua VIF < 10, menunjukkan tidak terdapat multikolinearitas.
Estimasi koefisien regresi dapat dianggap stabil dan dapat dipercaya.
Tabel 5.
Uji Heteroskedasitas Variabel p-value B_FEM B_IND B_SIZE Sumber: Data diolah penulis Nilai probabilitas pada uji BP-Godfrey > 0.
05 sehingga model tidak mengandung heteroskedastisitas.
Hasil regresi tambahan juga menunjukkan bahwa tidak satu pun variabel independen menjadi sumber Tabel 6.
Uji LM untuk Autokorelasi Komponen Statistik Probabilitas F-statistic Obs*R-squared Sumber: Data diolah penulis Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris Terhadap Keputusan Investasi Perusahaan NonKeuangan pada Jakarta Islamic Index 70 Periode 2020Ae2023 (Adli Rikanda Saputr.
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90 P-value > 0.
05 sehingga tidak terdapat autokorelasi pada tingkat signifikansi 5%.
Residual model saling Tabel 7.
Uji Pemilihan Model Uji Pemilihan Model Chow Test (Redundant Fixed Effect.
Hausman Test Sumber: Data diolah penulis p-value Keputusan Statistik Tolak HCA Tolak HCA Model Terpilih Fixed Effect Fixed Effect Hasil uji Chow menunjukkan nilai statistik F sebesar 2.
338355 dengan probabilitas 0.
0030, serta statistik Chi-square sebesar 57.
630521 dengan probabilitas 0.
Kedua nilai probabilitas tersebut berada di bawah tingkat signifikansi 5 persen, sehingga hipotesis nol yang menyatakan bahwa model pooled ordinary least squares lebih tepat dibandingkan Fixed Effect Model ditolak.
Temuan ini mengindikasikan adanya perbedaan karakteristik individual antarperusahaan yang signifikan dan perlu dikontrol dalam model Selanjutnya, uji Hausman menghasilkan nilai Chi-square sebesar 7.
921539 dengan probabilitas 0.
Nilai ini juga lebih kecil dari tingkat signifikansi 5 persen, sehingga hipotesis nol yang menyatakan bahwa Random Effect Model lebih efisien dibandingkan Fixed Effect Model ditolak.
Hasil ini menunjukkan bahwa efek individual perusahaan berkorelasi dengan variabel independen dalam model, sehingga penggunaan Fixed Effect Model memberikan estimasi yang lebih konsisten dan tidak bias.
Tabel 8.
Hasil Regresi FEM Variabel Koefisien Std.
Error
B_FEM
B_IND
B_SIZE
Sumber: Data diolah penulis t-Stat Prob Hasil estimasi menggunakan Fixed Effect Model menunjukkan bahwa karakteristik dewan komisaris memiliki pengaruh yang berbeda terhadap keputusan investasi perusahaan non-keuangan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index 70 (JII.
Temuan ini mengindikasikan bahwa tidak seluruh mekanisme tata kelola memberikan dampak yang seragam terhadap intensitas investasi perusahaan.
Secara spesifik, independensi dewan komisaris berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi, yang menunjukkan bahwa perusahaan dengan proporsi komisaris independen yang lebih tinggi cenderung memiliki intensitas investasi yang lebih besar.
Sebaliknya, ukuran dewan komisaris berpengaruh negatif dan signifikan, yang mengindikasikan bahwa peningkatan jumlah anggota dewan berkaitan dengan penurunan intensitas investasi perusahaan.
Sementara itu, keberagaman gender dewan komisaris tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap keputusan investasi perusahaan selama periode penelitian.
Temuan ini menunjukkan bahwa keberadaan perempuan di dewan komisaris belum secara langsung tercermin dalam kebijakan investasi perusahaan JII70.
2 Pembahasan Dewan yang berukuran lebih besar cenderung mendorong kebijakan investasi yang lebih konservatif, sehingga intensitas investasi perusahaan menjadi lebih rendah.
Pola ini berkaitan dengan meningkatnya biaya koordinasi dan kehati-hatian dalam proses pengambilan keputusan pada dewan berukuran besar, yang pada akhirnya berdampak pada penurunan rasio investasi terhadap aset .
Dalam konteks perusahaan yang tergabung dalam JII70, kehati-hatian tersebut dapat membatasi kemampuan perusahaan dalam merespons peluang investasi yang bernilai secara tepat waktu.
Temuan serupa menunjukkan bahwa ukuran dewan yang lebih besar berkontribusi pada penurunan risiko perusahaan, yang secara implisit berkaitan dengan pengurangan over-investment dan penurunan II/TA .
Namun demikian, hasil yang berbeda juga ditemukan dalam konteks tertentu.
Beberapa studi di Indonesia menunjukkan bahwa ukuran dewan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap keputusan investasi perusahaan, mengindikasikan bahwa pengaruh ukuran dewan bersifat kontekstual dan dipengaruhi oleh karakteristik perusahaan dan sektor industri .
Temuan penelitian ini memperkuat pandangan adanya trade-off antara peningkatan kapasitas pengawasan JURNAL ILMIAH AKUNTANSI Vol.
No.
Februari 2026, pp.
80 - 90
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90 dan meningkatnya biaya koordinasi dalam dewan berukuran besar.
Secara keseluruhan, meskipun terdapat kecenderungan hubungan negatif antara ukuran dewan dan keputusan investasi, bukti empiris menunjukkan bahwa hubungan tersebut belum konsisten secara global .
, .
, .
Implikasinya, perusahaan JII70 perlu menjaga ukuran dewan pada tingkat yang efisien agar fungsi pengawasan tetap optimal tanpa mengorbankan kelincahan pengambilan keputusan investasi.
Sejumlah penelitian menunjukkan bahwa independensi dewan dapat berpengaruh positif terhadap keputusan investasi, terutama ketika perusahaan menghadapi peluang nilai yang tinggi.
Independensi dewan memungkinkan pengawasan yang lebih objektif terhadap manajemen, sehingga alokasi investasi menjadi lebih responsif terhadap peluang pertumbuhan dan kondisi pasar .
Dalam konteks JII70, independensi dewan berperan penting dalam memastikan bahwa keputusan investasi tidak didorong oleh kepentingan manajerial jangka pendek, melainkan berorientasi pada penciptaan nilai jangka panjang yang sejalan dengan prinsip tata kelola dan kepatuhan syariah.
Temuan lain menunjukkan bahwa pengawasan independen memperkuat hubungan antara investasi strategis, seperti investasi teknologi informasi, dan kinerja perusahaan, yang mengindikasikan bahwa independensi dewan meningkatkan efektivitas keputusan investasi pada sektor dengan peluang pendapatan tinggi .
Bukti tambahan menunjukkan bahwa independensi dewan juga berkontribusi pada peningkatan efisiensi investasi tenaga kerja sebagai salah satu bentuk alokasi modal jangka panjang yang lebih efektif .
Namun, literatur tidak sepenuhnya konsisten, karena beberapa penelitian menemukan hubungan negatif antara independensi dewan dan tingkat investasi perusahaan, yang menunjukkan bahwa konteks sektor, negara, dan lingkungan institusional sangat memengaruhi arah hubungan tersebut .
Hasil penelitian ini menegaskan bahwa dalam lingkungan pasar modal syariah seperti JII70, independensi dewan cenderung berfungsi sebagai mekanisme penguatan kualitas pengambilan keputusan investasi, bukan sebagai faktor penghambat investasi.
Oleh karena itu, implikasi praktisnya adalah perlunya memperkuat peran komisaris independen dalam proses evaluasi dan persetujuan proyek investasi strategis perusahaan.
Beberapa penelitian di Indonesia menemukan bahwa keberadaan perempuan di dewan komisaris tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi yang diukur dengan II/TA, sehingga diversitas gender belum dapat diidentifikasi sebagai faktor penentu langsung dalam kebijakan alokasi modal perusahaan .
Temuan ini diperkuat oleh studi yang menunjukkan bahwa proporsi direktur perempuan tidak berpengaruh signifikan terhadap investasi berbasis aset, meskipun mekanisme keuangan lain, seperti kebijakan dividen, dapat terpengaruh dalam kondisi tertentu .
Namun, penelitian di konteks internasional memberikan hasil yang berbeda.
Studi di Korea menunjukkan bahwa keberadaan perempuan di dewan dapat meningkatkan efisiensi investasi dengan mengurangi risiko over-investment maupun under-investment, terutama ketika perusahaan menghadapi peluang nilai yang jelas .
Perbedaan hasil ini menunjukkan bahwa pengaruh keberagaman gender dewan terhadap keputusan investasi sangat bergantung pada konteks kelembagaan dan tingkat partisipasi substantif perempuan dalam proses pengambilan keputusan.
Dalam konteks JII70, tidak signifikannya pengaruh keberagaman gender dewan dapat dipengaruhi oleh rendahnya variasi proporsi perempuan di dewan, sehingga perannya belum tercermin secara nyata dalam kebijakan investasi jangka panjang.
Dengan demikian, literatur secara umum menunjukkan bahwa pengaruh keberagaman gender dewan terhadap keputusan investasi tidak bersifat universal, melainkan sangat dipengaruhi oleh konteks negara, sektor industri, ukuran dewan, dan proksi keputusan investasi yang digunakan dalam penelitian .
, .
, .
, .
Implikasinya, peningkatan representasi perempuan di dewan perlu diiringi dengan keterlibatan yang lebih substansial dalam proses pengambilan keputusan strategis agar dapat memengaruhi kebijakan investasi perusahaan.
KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini mengkaji bagaimana karakteristik dewan komisaris memengaruhi keputusan investasi perusahaan non-keuangan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index 70 (JII.
selama periode 2020Ae Dengan menggunakan pendekatan regresi data panel, penelitian ini memberikan gambaran empiris mengenai peran mekanisme tata kelola perusahaan dalam membentuk intensitas alokasi modal jangka panjang pada perusahaan berbasis syariah.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa mekanisme tata kelola yang berorientasi pada pengawasan dan efisiensi struktural memiliki peran yang lebih menentukan dalam keputusan investasi perusahaan JII70.
Independensi dewan komisaris terbukti berperan dalam mendorong intensitas investasi, yang mengindikasikan bahwa fungsi monitoring yang kuat mampu meningkatkan kualitas keputusan alokasi Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris Terhadap Keputusan Investasi Perusahaan NonKeuangan pada Jakarta Islamic Index 70 Periode 2020Ae2023 (Adli Rikanda Saputr.
Adli Rikanda Saputra dkk / Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol 3 No.
80 Ae 90 Sebaliknya, ukuran dewan yang relatif besar cenderung berkaitan dengan menurunnya intensitas investasi, yang mencerminkan adanya keterbatasan efisiensi dalam proses pengambilan keputusan strategis.
Sementara itu, keberagaman gender dewan komisaris belum menunjukkan peran yang signifikan dalam memengaruhi keputusan investasi selama periode pengamatan.
Dari perspektif teoretis, penelitian ini memperkuat argumen bahwa keputusan investasi pada perusahaan syariah lebih sensitif terhadap efektivitas mekanisme monitoring dan efisiensi struktur dewan dibandingkan dengan karakteristik demografis dewan.
Dengan demikian, studi ini memperluas literatur tata kelola perusahaan dengan menghadirkan bukti empiris pada konteks indeks saham syariah Indonesia (JII.
, yang selama ini relatif kurang mendapat perhatian dalam kajian hubungan antara tata kelola dan keputusan Secara praktis, temuan penelitian ini mengimplikasikan bahwa perusahaan yang tergabung dalam JII70 perlu memberikan perhatian lebih pada kualitas peran komisaris independen serta menjaga struktur ukuran dewan yang efisien, agar proses evaluasi dan realisasi investasi dapat berjalan secara optimal.
Bagi investor, karakteristik tata kelola tersebut dapat dimanfaatkan sebagai indikator tambahan dalam menilai kebijakan investasi dan prospek pertumbuhan perusahaan syariah.
Penelitian selanjutnya disarankan untuk mengkaji dimensi tata kelola lain yang relevan dalam konteks syariah, seperti peran dewan pengawas syariah, kualitas pengungkapan, atau dinamika industri, serta menggunakan periode observasi yang lebih panjang guna memperoleh pemahaman yang lebih komprehensif mengenai determinan keputusan investasi pada pasar modal syariah.
DAFTAR PUSTAKA