Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Analisis Faktor Penentu Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Analysis of Determinants of Corporate Bond Prices on the Indonesia Stock Exchange 1, 2 Nuriha Eriani .
Siti Resmi Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN Yogyakarta sitiresmiamp@yahoo.
DOI: 10.
55963/jraa.
Abstak - Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh likuiditas, maturitas, dan yield to maturity terhadap harga obligasi korporasi.
Subjek dalam penelitian ini adalah korporasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 Ae 2019.
Sampel diperoleh menggunakan teknik purposive sampling.
Data pada penelitian ini adalah data sekunder berupa data statistik tahunan.
Terdapat 23 seri obligasi korporasi dan 69 data observasi yang di uji pada penelitian ini.
Pengujian dilakukan menggunakan regresi data Hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap harga obligasi.
Sedangkan maturitas dan yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi.
Emiten perlu mempertimbangkan maturitas dan yield to maturity agar dapat menentukan harga obligasi yang tepat pada saat obligasi diterbitkan.
Disisi lain, dalam memutuskan waktu membeli dan menjual obligasi, investor perlu mengamati factor penentu harga obligasi yaitu maturitas dan yield to maturity.
Kata kunci: likuiditas, maturitas, yield to maturity, harga obligasi Abstract - This study aims to examine the effect of liquidity, maturity, and yield to maturity on the price of corporate bonds.
The subject in this study are corporations listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2017 Ae 2019.
The sample was obtained using a purposive sampling technique.
There are 23 series of corporate bonds and 69 observational data tested in this study.
The test was carried out using panel data regression.
The result showed that liquidity had no significant effect on bond prices.
As for maturity and yield to maturity have a significant effect on bond prices.
The results showed that liquidity had no effect on bond prices.
Meanwhile, maturity and yield to maturity affect bond prices.
Issuers need to consider maturity and yield to maturity in order to determine the right bond price at the time the bonds are issued.
On the other hand, in deciding when to buy and sell bonds, investors need to observe the determinants of bond prices, namely maturity and yield to maturity.
Keyword: liquidity, maturity, yield to maturity, bond price
PENDAHULUAN
Obligasi .
merupakan surat utang.
Obligasi dapat dilihat dari dua persepektif.
Bagi pihak yang menerbitkan, obligasi merupakan utang .
alah satu sumber pendanaan perusahaa.
sisi lain, bagi pihak yang membeli, obligasi merupakan investasi.
Obligasi merupakan salah satu sekuritas yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia.
Obligasi korporasi merupakan surat utang yang diluncurkan oleh korporasi swasta dan akan dikembalikan pada waktu jatuh tempo dengan membayar bunga atau tanpa bunga yang sudah ditentukan sebelumnya (Hartono, 2.
Obligasi korporasi sebagai pilihan investasi yang menarik karena return dan kupon yang menjanjikan.
Harga obligasi dipengaruhi oleh suku bunga pasar, likuiditas, callability, kupon, maturitas dan rating.
Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Hartono .
mengemukakan bahwa likuiditas dari obligasi memperlihatkan banyaknya obligasi yang dapat dijual oleh pemegang obligasi tanpa harus mempertaruhkan harga Likuiditas memiliki pengaruh positif terhadap harga obligasi.
Hal ini dikarenakan pada saat likuiditas terjadi penurunan maka harga obligasi akan mengalami penurunan juga atau sebaliknya, saat likuiditas mengalami peningkatan maka harga obligasi juga menjadi Hasil riset Krisnilasari .
,Damena dkk.
, .
Anandasari dan Sudjarni .
Subagia dan Sedana .
menyimpulkan likuiditas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga obligasi.
Riset sebelumnya berlawanan dengan hasil dari Ekak dan Abundanti .
Giri dkk .
, .
Quraisyien .
yang menyimpulkan likuiditas memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga obligasi.
Karakteristik berikutnya ialah maturitas atau biasa disebut jangka waktu jatuh tempo, yaitu batas waktu yang telah ditetapkan perusahaan pada saat menerbitkan obligasi.
Maturitas obligasi berhubungan erat dengan risiko.
Maturitas yang semakin panjang menandakan semakin tinggi risiko yang akan diterima.
Riset Krisnilasari .
Anandasari dan Sudjarni .
Sumarna dan Badjra .
Subagia dan Sedana .
Asyaf.
menyimpulkan bahwa maturitas memiliki pengaruh signifikan terhadap harga obligasi di BEI.
Hasil riset yang berbeda diperoleh dari Damena dkk.
, .
Ekak dan Abundanti .
Quraisyien .
menyimpulkan maturitas memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga obligasi.
Selanjutnya karakteristik yang mampu mempengaruhi harga obligasi yaitu imbalan atau keuntungan yang akan diperoleh dari investasi obligasi.
Setiap melakukan penanaman modal pastinya investor selalu mengharapkan adanya pendapatan atau keuntunngan.
Yield obligasi merupakan faktor yang digunakan untuk mengukur tingkat keuntungan yang akan diterima oleh Yield merupakan salah satu poin penting yang wajib diperhatikan oleh pemegang Yield obligasi mencerminkan suatu kupon, tenor, risiko obligasi, dan perubahan harga dari suatu obligasi.
Investor sebaiknya mempertimbangkan besarnya imbal hasil dari sebuah obligasi agar dapat mengukur tingkat pengembalian tahunan yang akan diterimanya.
Investor yang mempunyai obligasi akan mendapatkan yield to maturity (YTM) sebagai keuntungan atau pendapatan selama masa hidup obligasi.
Menurut Hartono .
hubungan YTM terhadap harga obligasi berpengaruh negatif.
YTM sama dengan interest rate.
Jika interest rate naik, maka hasil yang akan dibagikan semakin sedikit karena nilai pembaginya semakin besar yang menyebabkan nilai dari harga obligasi akan mengalami penurunan.
Sebaliknya, jika interest rate turun, maka nilai pembagi akan semakin kecil dan hasil yang akan dibagi semakin banyak sehingga nilai dari harga obligasi akan mengalami kenaikan.
Hal ini didukung dengan hasil riset dari Quraisyien .
menyimpulkan yield memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga Hasil riset tentang variabel yang mempengaruhi harga obligasi telah banyak diobservasi oleh banyak peneliti.
Anandasari dan Sudjarni .
,Sari dan Sudjarni .
Damena dkk.
Subagia dan Sedana .
Sumarna dan Badjra .
Krisnilasari .
Giri dkk.
,Asyaf.
dan Quraisyien .
telah melakukan penelitian tentang pengaruh harga Hasil temuan adalah berbeda Ae beda.
Hasil riset yang berbeda Ae beda dan adanya perkembangan perdagangan obligasi di BEI perlu dilakukan riset kembali untuk mengonfirmasi hasil Ae hasil yang berbeda tersebut.
Penelitian ini bertujun untuk menganalisis factor-faktor yang mempengaruhi harga obigasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Faktor-faktor yang dimaksud adalah likuiditas, maturitas, dan yield to maturity.
KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori yang mendasari harga obligasi diantaranya adalah teori preferensi likuiditas(Wayan & Naluritha, 2.
Dalam teori preferensi likuiditas dijelaskan bahwa tingkat bunga akan merepresentasikan jumlah tingkat bunga sekarang dan tingkat bunga jangka pendek yang diharapkan ditambah dengan premi likuiditas.
Teori lain yang membahas tentang harga obligasi Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 diutarakan oleh Malkiel G.
Burton tahun 1962 dalam Aisah.
Teori ini menjelaskan tentang hubungan harga obligasi dengan akibat terjadinya perubahan-perubahan suku bunga, maturitas, dan nilai kupon.
Pada kondisi maturitas konstan, penurunan suku bunga akan menaikkan harga obligasi dengan basis persentase yang lebih besar dibandingkan dengan peningkatan suku bunga yang sama besarnya yang akan menyebabkan menurunnya harga Pada suatu perubahan dari tingkat suku bunga tertentu, besarnya perubahan harga obligasi akan berhubungan positif dengan waktu maturitas, yaitu semakin lama tingkat maturitas suatu obligasi akan menyebabkan perubahan harga obligasi yang besar pula.
Perubahan harga yang terjadi akibat adanya hubungan antara maturitas obligasi dan volatilitas harga akan semakin besar dengan tingkat menurun seiring dengan meningkatnya maturitas.
Persentase perubahan harga obligasi yang diakibatkan oleh perubahan tingkat suku bunga akan lebih kecil jika tingkat kupon lebih tinggi.
Obligasi Obligasi ialah sebuah utang jangka panjang di mana pihak peminjam sepakat untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman pada tanggal yang telah ditentukan bersama pemegang obligasi(Brigham dan Houston, 2.
Menurut Hartono .
obligasi diuraikan sebagai kewajiban jangka panjang yang akan dilunasi kembali pada saat jatuh tempo dengan bunga yang sudah ditentukan.
Obligasi berupasurat atau selembaran kertas yang menyatakan bahwa pemilik surat tersebut telah membeli utang korporasi yang menerbitkan obligasi.
Manfaat memiliki obligasi adalah interest income atau biasa disebut sebagai pendapatan bunga.
Interest rate dari obligasi bervariasi bergantung dari kinerja dan reputasi dari emiten.
Manfaat lain adalah keuntungan modal, yaitu selisih harga dan dan harga beli.
Obligasi juga dapat digunakan sebagai agunan kredit dan memberikan waran .
ika dikehendaki oleh penerbitny.
Obligasi Korporasi Obligasi korporasi merupakan surat utang jangka panjang yang diterbitkan oleh korporasi beserta value utang dan dikembalikan saat waktunya telah habis dengan membayar coupon atau tanpa coupon sesuai kesepakatan di kontrak(Hartono, 2.
Obligasi korporasi biasa dilindungi dengan bond indenture yang merupakan komitmen emiten yang menerbitkan obligasi supaya dapat mematuhi semua aturan yang sudah diserahkan kepada pihak yang terpercaya.
Pihak yang dipilih biasanya adalah bank atau perusahaan yang aktif sebagai wakil pemegang Bond indenture berisi tentang aturan membayar kupon secara tepat waktu dan jika perusahaan melakukan kesalahan maka pemegang obligasi berhak untuk membatalkan obligasinya dan menarik kembali semua investasinya.
Harga obligasi Harga obligasi merupakan nominal yang mencerminkan harga yang ditentukan ketika seseorang ingin memperdagangkan obligasi di bursa efek baik melalui transaksi pada bursa maupun OTC(Brigham dan Houston, 2.
Seorang penanam modal dapat membuat keputusan dalam memperdagangkan obligasinya.
Harga obligasi merupakan komponen utama yang harus diperhatikan dalam jual beli obligasi.
Harga obligasi menjadi penting bagi investor karena digunakan untuk memahami kapan saat yang tepat untuk membeli obligasi.
Harga obligasi selalu berfluktuasi karena adanya kegiatan tawa menawar.
Harga obligasi ialah nilai yang ditawarkan dan ditunjukkan dengan persentase dari nilai nominalnya.
Aktivitas bunga pasar obligasi dipengaruhi dari adanya perbedaan besaran variabel ekonomi makro seperti kenaikan inflasi, perubahan suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan nilai tukar.
Harga obligasi ialah hasil dari jumlah nilai sekarang dari arus kas yang diinginkan selama kurun waktu tertentu.
Dalam menentukan harga obligasi diperlukan estimasi nilai arus kas dengan imbal hasil yang Arus kas obligasi merupakan coupon dan nilai suatu obligasi pada saat jatuh Harga obligasi dinyatakan dalam persentase (%) atau kurs .
ersentase dari nilai Harga pasar obligasi yang ditawarkan yaitu at pari, premium, dan discount.
Harga obligasi at pari artinya harga obligasi sama dengan nilai nominal.
Jika harga obligasi lebih tinggi Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 dari nilai nominal diakui adanya premium.
Sebaliknya jika harga obligasi lebih rendah dari nilai nominal terdapat diskonto.
Harga obligasi korporasi sampel diperoleh dari Indonesia Bond Market Dictionary di BEI melalui w.
Hartono .
mengemukanan terdapat tiga faktor yang mempengaruhi harga obligasi, yaitu likuiditas, maturitas, dan yield to maturity.
Likuiditas Hartono .
mengemukakan bahwa likuiditas atau biasa disebut marketability suatu obligasi memperlihatkan kegiatan investor dalam menjual obligasi secara cepat tanpa harus mempertaruhkan harga obligasinya.
Cara yang dapat digunakan dalam mengukur obligasi yaitu selisih permintaan dan penawaran yang menunjukkan variasi antara nilai permintaan tertinggi penanam modal yang menjual obligasi dengan penawaran terendah dealer yang akan membeli Bond aktif diperdagangkan akan cenderung memiliki bid Ae ask spread yang rendah daripada yang tidak aktif diperdagangkan.
Likuiditas obligasi ditunjukkan dengan volume dan frekuensi banyaknya obligasi yang diperjualbelikan di BEI.
Volume adalah jumlah surat utang yang laku dan ditunjukkan dalam satuan rupiah.
Frekuensi obligasi merupakan jumlah obligasi yang laku dan ditunjukkan dalam satuan kali.
Kedua data tersebut dapat dilihat pada data statistik tahunan yang tersedia di BEI melalui w.
id selama periode pengamatan setiap perusahaan sampel.
Maturitas Maturitas merupakan batas waktu yang telah ditetapkan korporasi pada saat menerbitkan obligasi(Hartono, 2.
Maturitas obligasi juga diartikan sebagai masa jatuh tempo obligasi atau umur obligasi, yaitu jangka waktu suatu obligasi beserta pokok obligasi harus dibayar kembali kepada pemegang obligasi oleh penerbit obligasi.
Jangka waktu jatuh tempo yang digunakan berbeda Ae beda tiap perusahaan.
Maturitas mempengaruhi harga obligasi karena arus kas dalam menghitung obligasi adalah mempertimbangkan umur obligasi.
Obligasi yang mempunyai masa jatuh tempo lebih lama memiliki tingkat risiko yang tinggi.
Harga obligasi dipengaruhi oleh periode atau umur obligasi.
Jika suku bunga berubah, harga obligasi yang memiliki maturitas panjang akan lebih sering berubah daripada obligasi yang memiliki maturitas lebih singkat.
Maturitas ditentukan oleh perusahaan sejak diterbitkannya obligasi sampai dengan batas waktu yang telah ditentukan.
Data maturitas obligasi dinyatakan dalam satuan Maturitas obligasi perusahaan sampel diperoleh dari data statistik tahunan penerbitan obligasi yang ada di BEI melalui w.
Yield to maturity Menurut Hartono .
yield to maturity merupakan tingkat keuntungan yang diperoleh dari pembelian obligasi dengan harga pasar masa kini dan disimpan hingga habis jatuh tempo.
Yield to maturity didapatkan melalui tingkat diskonto yang mengakibatkan nilai sekarang dari aliran kas sama dengan nilai pasar sekarang dari sebuah obligasi.
Menurut Brigham dan Houston .
yield to maturity merupakan tingkat imbal hasil yang diperoleh apabila obligasi dipegang hingga jatuh tempo.
Menurut Hartono .
yield to maturity bergerak berlawanan dengan harga obligasi.
Semakin meningkatnya .
yield to maturity mengakibatkan harga obligasi semakin menurun .
Yield to maturity dinyatakan dalam satuan persentase.
Data yield to maturity didapatkan dari Indonesia Bond Market Directionary (IBMD) di BEI melalui Hubungan likuiditas dengan harga obligasi Menurut Hartono .
likuiditas sebuah obligasi menandakan investor dalam membeli obligasi secara cepat tanpa harus mempertaruhkan harga obligasinya.
Semakin banyak likuiditas maka semakin tinggi harga obligasi tersebut.
Riset Krisnilasari .
Damena dkk .
Anandasari dan Sudjarni .
Subagia dan Sedana .
menyimpulkan likuiditas memiliki pengaruh terhadap harga obligasi secara signifikan.
Berdasarkan teori dan riset tersebut diajukan dugaan sebagai berikut:
H1: Likuiditas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Hubungan maturitas dengan harga obligasi Menurut Hartono .
maturitas merupakan batas waktu yang telah ditetapkan pada saat menerbitkan obligasi.
Harga obligasi akan mengalami penurunan jika masa hidup obligasi semakin lama.
Riset yang dilakukan Sari dan Sudjarni .
Krisnilasari .
Anandasari dan Sudjarni .
Ekak dan Abundanti .
Sumarna dan Badjra .
Subagia dan Sedana .
Asyaf.
menyimpulkan maturitas berpengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi.
Berdasarkan teori dan riset tersebut diajukan dugaan sebagai berikut:
H2: Maturitas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Hubungan yield to maturity dengan harga obligasi Menurut Hartono .
yield to maturity ialah tingkat keuntungan yang akan didapat dari pembelian obligasi sejak harga pasar sekarang kemudian disimpan hingga masa hidup obligasi Investor menggunakan yield untuk mempertimbangkan keuntungan yang diperoleh dari harga beli obligasi.
Investor berharap akan mendapatkan keuntungan yang besar apabila membeli obligasi dengan yield yang tinggi pula.
Hasil riset Quraisyien .
menyimpulkan bahwa yield memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi.
Berdasarkan teori dan riset tersebut diajukan dugaan sebagai berikut:
H3: Yield to maturity berpengaruhterhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Hipotesis dalam penelitian ini digambarkan dalam kerangka penelitian pada Gambar 1.
Gambar 1 Kerangaka Penelitian METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel Populasi dari penelitian ini adalah seluruh korporasi yang menerbitkan obligasi yang ada di Bursa Efek Indonesia.
Jumlah korporasi sebagai populasi adalah 123 korporasi dengan seri obligasi yang diterbitkan sebanyak 928 seri.
Teknik yang digunakan untuk mengambil sampel penelitian ini ialah purposive sampling.
Kriteria purposive sampling penelitian ini ialah korporasi yang menerbitkan obligasi di Bursa Efek Indonesia sejak 2017 hingga 2019.
Kriteria lain adalah obligasi memiliki waktu jatuh tempo pada tahun 2020 ke atas dan memiliki kupon dengan jumlah tetap .
ixed rate coupo.
serta pembayaran keuntungan .
secara kuartalan.
Jumlah sampel yang sesuai dengan kriteria sebanyak 22 korporasi dengan seri obligasi sebanyak 23.
Pengamatan dilakukan selama tiga tahun, dengan sampel sebanyak 23 seri obligasi maka didapatkan jumlah observasi penelitian sebanyak 69.
Korporasi yang dijadikan sampel ditunjukkan pada Tabel 2.
Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Tabel 1.
Daftar Sampel Seri Obligasi Korporasi No.
Kode obligasi
Nama obligasi
ADHI02CN1
Obligasi Berkelanjutan II Adhi Karya Tahap I Tahun 2017
Obligasi Berkelanjutan i Adira Finance Tahap VI Tahun ADMF03BCN6
2017 Seri B
Obligasi Berkelanjutan i Adira Finance Tahap VI Tahun ADMF03CCN6
2017 Seri C
AGRO01A
Obligasi I BRI Agro Tahun 2017 Seri A Obligasi Berkelanjutan I AKR Corporindo Tahap I Tahun AKRA01ACN1
2017 Seri A Obligasi Berkelanjutan i Astra Sedaya Finance Tahap i ASDF03CCN3
Tahun 2017 Seri C
Obligasi Subordinasi Berkelanjutan II Bank Bukopin Tahap
BBKP02SBCN2
II Tahun 2017
BBNI01CN1
Obligasi Berkelanjutan I BNI Tahap I Tahun 2017
Obligasi Berkelanjutan II Bank BRI Tahap i Tahun 2017
BBRI02CCN3
Seri C
Obligasi Berkelanjutan i Bank BTN Tahap I Tahun 2017
BBTN03ACN1
Seri A Obligasi Berkelanjutan Indonesia Eximbank i Tahap V
BEXI03ACN5
Tahun 2017 Seri A Obligasi Berkelanjutan I Maybank Finance Tahap IV Tahun BIIF01ACN4
2017 Seri A Obligasi Berkelanjutan I Bank Mandiri Tahap II Tahun 2017
BMRI01ACN2
Seri A Obligasi Berkelanjutan I Global Mediacom Tahap I Tahun BMTR01ACN1
2017 Seri A Obligasi Berkelanjutan II Indosat Tahap II Tahun 2017 Seri
ISAT02ECN2
Obligasi Berkelanjutan I Pupuk Indonesia Tahap II Tahun PIHC01ACN2
2017 Seri A Obligasi Subordinasi Berkelanjutan II Bank PANIN Tahap II
PNBN02SBCN2
Tahun 2017
PPLN02CCN1
Obligasi Berkelanjutan II PLN Tahap I Tahun 2017 Seri C
Obligasi Berkelanjutan I Semen Indonesia Tahap I Tahun SMGR01CN1
Obligasi Berkelanjutan I Sarana Multi Infrasutruktur Tahap
SMII01BCN2
II Tahun 2017 B
Obligasi Berkelanjutan II Summarecon Agung Tahap II
SMRA02CN2
Tahun 2017 Obligasi Berkelanjutan II WOM Finance Tahap i Tahun WOMF02BCN3 2017 Seri B Obligasi Berkelanjutan i Waskita Karya Tahap I Tahun WSKT03BCN1 2017 Seri B Metode Analisis Data Penelitian ini menggunakan aplikasi software eviews.
Eviews dipilih karena data penelitian ini adalah data panel.
Langkah awal yang dilakukan adalah memilih model estimasi yang cocok untuk regresi data panel.
Menurut Widarjono .
ada tiga pengujian memilih model regresi yang cocok, yaitu uji chow, uji hausman, dan uji langrange multiplier.
Ketiga uji tersebut untuk menentukan model yang terpilih, di antara random effect model, fixed effect model, dan common effect model.
Sebelum dilakukan uji t untuk membuktikan hipotesis, data penelitian ini diuji normalitas dan uji asumsi klasik, yaitu uji autokorelasi, heteroskedastisitas.
Gambaran pengaruh variabel independen dengan variabel dependen dinyatakan dalam analisis regresi berganda.
Dalam penelitian ini, harga obligasi merupakan Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 variabel dependen sedangkan variabel indenpenden yang digunakan lukuiditas, maturitas, dan yield to maturity.
Definisi operasional masing-masing variable dijelaskan dalam table berikut ini.
Tabel 2.
Definisi Operasional No.
Variabel Simbol Definisi operasional Satuan Present value penerimaan kas dari bunga kupon dan nominal obligasi Persentase Harga obligasi pada discount rate tertentu, .
dibandingkan dengan nilai Seberapa sering obligasi Likuiditas Kali Periode sejak diterbitkan obligasi Maturitas Tahun sampai jatuh tempo Imbal hasilyang diterima jika Yield to maturity investor memegang obligasisampai Persentase HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskripstif Analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini ditunjukkan dalam tabel di bawah ini.
Tabel 3.
Analisis Statistik Deskriptif LOG(X.
Mean Median Maximum Minimum Std.
Dev.
Observations Jumlah obligasi korporasi adalah 23 dengan periode pengamatan selama 3 tahun sehingga diperoleh total observasi sabanyak 69.
X1.
X2, dan X3 masing-masing merupakan notasi untuk harga obligasi, likuiditas, maturitas, dan yield to maturity.
Variable harga saham memiliki nilai rata-rata .
sebesar 99,94726 sedangkan standar deviasi adalah 2,127867.
Standar deviasi dapay diartikan penyebaran data tidak jauh.
Variable independen likuiditas, maturitas, dan yiled to maturity masing-masing memiliki nilai standar deviasi di bawah mean.
Hal ini menunjukkan bahwa data likuiditas, maturitas, dan yield to maturity menyebar mendekati mean.
Standar deviasi variabel yiled to maturity merupakan nilai terendah diantara variable yang lain.
Penentuan Model Regresi Panel Berdasar uji Chow, uji Hausman, dan uji Langrange Multiplier didapatkan model regresi terpilih yaitufixed effect model.
Hasil uji fixed effect model disajikan pada Tabel 4.
Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Tabel 4.
Fixed Effect Model Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Sample: 2017 2019 Periods included: 3 Cross-sections included: 23 Total panel .
observations: 69 Variable Coefficient Std.
Error t-Statistic Prob.
LOG(X.
Effects Specification Cross-section fixed .
ummy variable.
R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared dependent var of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter.
F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statisti.
Uji Instrumen Uji instrumen dalam penelitian ini meliputi uji normalitas dan uji asumsi klasik.
Uji normalitas dimaksudkan untuk mengetahui apakah data memiliki distribusi normal.
Uji normalitas dapat menggunakan dua metode yaitu dengan histogram dan uji Jarque-Bera (J-B).
Penelitian ini menggunakan uji Jarque-Bera.
Menurut Widarjono .
uji normalitas merupakan pengujian yang digunakan untuk mengetahui apakah data memiliki distribusi normal atau tidak.
Dengan uji Jarque-Bera (J-B), kriteria data berdistribusi normal apabila probabilitas lebih besar dari 5% atau nilai Jarque-Bera lebih dari 2.
Nilai J-B pada Gambar 1 adalah 5,268513, kurang dari 2.
Probabilitas sebesar 0,071772 lebih dari 5%.
Dengan hasil tersebut, dapat dikatakan bahwa data terdistribusi normal.
Gambar 1.
Hasil Uji Normalitas Uji instrumen yang lain adalah uji asumsi klasik, meliputi uji multikoliniaritas dan uji Menurut Ghozali .
uji multikoloneritas dilakukan untuk menguji apakah ditemukan adanya korelasi antar variabel independen.
Model regresi yang baik adalah yang tidak terjadi korelasi di antara variabel independen.
Tabel 5 merupakan hasil uji Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Tabel 5.
Hasil Uji Multikolineritas LOG(X.
LOG(X.
Tabel 5 menunjukkan bahwa koefisien korelasi mulai dari 0,123281 sampai 0,331690.
Angka tersebut berada di bawah angka 1 sehingga disimpulkan bahwa X1 .
X2 .
dan X3 .
ield to maturit.
tidak terjadi multikolineritas karena tidak memiliki korelasi antar variabel independen.
Model Uji heteroskedastisitasguna mengetahui apakah model regresi mengalami ketidaksamaan varian dari residual satu amatan ke amatan yang lain (Widarjono, 2.
Untuk mengidentifikasi ada tidaknya masalah heteroskedastisitas, penelitian ini menggunakan uji Glejser (Tabel .
Tabel 6.
Hasil Uji Heteroskedastisitas Variable Coefficient Std.
Error t-Statistic Prob.
LOG(X.
Berdasarkan Tabel 6, pengujian heteroskedastisitas menyatakan bahwa probabilitas dari X1 .
X2 .
dan X3 .
ield to maturit.
lebih besar dari 0,05 sehingga data terbebas dari adanya heteroskedastisitas atau data bersifat homoskedastisitas.
Uji Kecocokan Model Uji kecocokan model atau uji Goodness of Fitmerupakan pengujian kecocokan atau kebaiksesuaian antara hasil pengamatan .
rekuensi pengamata.
tertentu dengan frekuensi yang diperoleh berdasarkan nilai harapannya .
rekuensi teoriti.
Penelitian ini menggunakan 2 uji yaitu uji determinasi dan uji F.
Uji Goodness of Fit dengan menghitung koefisien determinasi yang dilambangkan dengan RA(Winarno, 2.
Nilai RA selalu berada di antara 0 hingga 1.
Semakin besar nilai RA, maka semakin baik kualitas model dan semakin dapat menjelaskan hubungan antara variabel dependen dengan variabel independen.
Uji Goodness of Fit dengan melihat kelayakan model secara bersama-sama atau menyeluruh berpengaruh terhadap variabel dependen dengan menghitung uji F apakah model layak atau tidak.
Dalam menghitung uji F dapat dilihat pada nilai prob (F-statisti.
Apabila nilai prob.
F hitung lebih kecil dari tingkat kesalahan/error .
0,05 maka dapat dikatakan bahwa model regresi yang diestimasi layak, sedangkan apabila nilai F hitung lebih besar dari tingkat kesalahan 0,05 maka dapat dikatakan bahwa model regresi dapat diestimasi tidak layak.
Uji kelayakan model dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 7.
Tabel 7.
Hasil Uji Kelayakan Model Effects Specification Cross-section fixed .
ummy variable.
R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared dependent var of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter.
F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statisti.
Koefisien determinasi pada Tabel 7 ditunjukkan dengan nilai adjusted R-squared (RA), yaitu sebesar 0,800526.
Nilai adjusted R-squared (RA) diartikan bahwa 80,05% harga obligasidapat dijelaskan oleh variasi dari ketiga variabel independen yaitu likuiditas, maturitas dan yield to Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 maturity sedangkan sisanya sebesar 19,95% dijelaskan oleh variabel di luar model regresi penelitian ini.
Selain itu, berdasarkan uji F diketahui bahwa Probabilitas (F-Statisti.
sebesar 0,000000 kurang dari 0,05 .
%).
Maka dapat disimpulkan bahwa model regresi pada persamaan penelitian ini layak.
Analisis Regresi Linier Berganda Menurut Widarjono .
regresi linier berganda merupakan model regresi yang terdiri lebih dari satu variabel independen .
ultiple regressio.
Penelitian ini terdapat tiga variabel Tabel 8.
Hasil Uji Regresi Variable Coefficient Std.
Error t-Statistic Prob.
LOG(X.
Hasil uji regresi pada Tabel 6 dinyatakan dalam persamaan regresi Y = 121,455817189 0,105040825064 X1 0,470252099469 X2 Ae 2,76072827911 X3 Berdasarkan persamaan regresi di atas dapat diidentifikasikan sebagai berikut:
Konstanta senilai 121,455817189 memiliki makna apabila likuiditas, maturitas dan yield to maturity tidak mengalami perubahan atau konstan maka harga obligasi di Bursa Efek Indonesia sebesar121,455817189.
Nilai koefisien X1 .
sebesar 0,105040825064 menunjukkan apabila variabel likuiditas meningkat sebesar satu satuan maka harga obligasi akan mengalami kenaikan sebesar 0,105040825064 dengan asumsi bahwa variabel independen lainnya tidak mengalami perubahan atau konstan.
Nilai koefisien X2 .
sebesar 0,4702520099469 menunjukkan apabila variabel maturitas meningkat sebesar satu satuan maka harga obligasi akan mengalami kenaikan sebesar 0,4702520099469 dengan asumsi bahwa variabel independen lainnya tidak mengalami perubahan atau konstan.
Nilai koefisien X3 .
ield to maturit.
sebesar -2,7607287911 menunjukkan apabila variabel yield to maturity meningkat sebesar satu satuan maka harga obligasi akan mengalami penurunan sebesar -2,7607287911 dengan asumsi bahwa variabel independen lainnya tidak berubah.
Uji Hipotesis Untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini, digunakan uji t.
Menurut Ghozali .
uji t .
ji parsia.
digunakan untuk mengetahui hubungan dari variabel independen yang ada di dalam penelitian ini.
Pengujian hipotesis penelitian ini menggunakan signifikansi dengan nilai 5% .
kriteria pengujiannya yaitu apabila probabilitas lebih kecil dari 5% maka hipotesis (H1,H2,H.
diterima, artinya secara parsial variabel bebas memiliki pengaruh terhadap variabel terikat.
Sebaliknya apabila probabilitas lebih besar dari 5% maka variabel bebas secara parsial tidak memiliki pengaruh terhadap variabel terikat.
Berdasarkan Tabel 6 hasil uji t diuraikan sebagai Hipotesis 1: likuiditas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI Nilai koefisien variable likuiditas sebesar 0,105041 dengan prob.
signifikan 0,6694.
Nilai prob signifikan.
,6.
lebih besar dari alfa 5%.
Hipotesis 1 yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap harga obligasi ditolah.
Artinya likuiditas tidak berpengaruh terhadap harga obligasikorporasi di BEI Hipotesis 2: maturitas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai koefisien variabel maturitas sebesar 0,470252 dengan prob.
signifikan 0,0024.
Nilai prob.
,0.
lebih kecil dari alfa 5%.
Hal ini menunjukkan bahwa variabel maturitas memiliki pengaruh harga obligasi korporasi di Bursa Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 Efek Indonesia.
Hipotesis 2 yang menyatakan bahwa maturitas berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI diterima.
Hipotesis 3: yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI Table 6 menunjukkan bahwa nilai koefisien variabel yield to maturity dan prob.
masing-masing adalah -2,760728 dan 0,0000.
Nilai prob.
,0.
lebih kecil dari alfa 5%, maka hipotesis 3 diterima.
Hipotesis menyatakan bahwa yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Pembahasan Hipotesis 1 yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh pada harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
Hal ini didasarkan pada uji t dan analisis regresi berganda.
Likuiditas menunjukkan aktivitas investor dalam memperdagangkan obligasinya secara cepat tanpa harus mempertaruhkan harga obligasinya.
Likuiditas ditunjukkan dengan frekuensi banyaknya obligasi yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia.
Obligasi yang memiliki frekuensi tinggi kemungkinan karena korporasi tersebut memiliki manajemen keuangan yang baik sehingga investor tertarik untuk membelinya.
Likuiditas obligasi tinggi juga dimungkinkan karena obligasi memiliki peringkat tinggi sehingga lebih dikenal investor dan lebih mudah diperjual belikan.
Tetapi dalam penelitian ini, kondisi-kondisi tersebut tidak terjadi dan investor memiliki pertimbangan lain dalam menentukan investasi pada obligasi korporasi.
Pada obligasi berperingkat rendah, investor lebih mempertimbangkan pada tingkat risiko.
Pengujian ini didukung dengan hasil analisis dari Ekak dan Abundanti .
Sari dan Sudjarni .
Quraisyien .
yang menyimpulkan bahwa likuiditas memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap harga obligasi korporasi.
Hal ini dikarenakan frekuensi jual beli obligasi yang selalu berfluktuasi dan menyebabkan harga obligasi berubah Ae ubah.
Hipotesis 2 dalam penelitian ini menyatakan bahwa maturitas berpengaruh terhadap harga oblihasi korporasi di BEI.
Hipotesis 2 diterima berdasarkan hasil uji regresi berganda dan uji t yang ditunjukkan pada Tabel 6.
Semakin panjang maturitas obligasi akan menaikkan harga obligasi tersebut karena memiliki banyak waktu untuk meningkatkan harga obligasi.
Hal ini dikarenakan periode maturitas yang semakin panjang akan menyumbangkan keuntungan yang semakin besar kepada pemegang obligasi.
Hasil penelitian ini mendukung Wasono .
Subagia dan Sedana ( 2.
Sumarna dan Badjra .
Asyaf .
yang menyimpulkan bahwa maturitas memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi korporasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian ini menerima hipotesis 3, yaitu yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi korporasi di BEI.
Menurut Hartono.
yield adalah keuntungan yang diperoleh pemegang obligasi ketika melakukan investasi obigasi pada periode tertentu.
Yield obligasi memiliki arah yang berlawanan dengan harga oblligasi.
Penelitian ini mendukungQuraisyien.
yang menyimpulkan bahwa yield memiliki pengaruh signifikan terhadap harga obligasi.
KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Penelitian ini bermaksud untuk menyelidiki pengaruh likuiditas, maturitas dan yield to maturity terhadap harga obligasi.
Hasil analisis dan pembahasan sebelumnya diperoleh kesimpulan bahwa probabilitas X1 .
yaitu 0,6694 lebih besar dari 0,05, diartikan variabel likuiditas memiliki pengaruh secara tidak signifikan terhadap harga obligasi.
Hipotesis 1 yang menyatakan likuiditas berpengaruh terhadap harga obligasi ditolak.
Variabel kedua yaitu maturitas (X.
, probabilitas X2 .
yaitu 0,0024 lebih kecil dari 0,05.
Probabilitas X2 .
lebih kecil dari 5% maka disimpulkan hipotesis 2 diterima.
Maturitas memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi.
Seperti halnya variabel maturitas, uji t juga menunjukkan bahwa probabilitas X3 .
ield to maturit.
adalah yaitu 0,0000.
Probabilitas variable X3 .
ield to maturit.
kurang dari 5% .
, yang artinya variabel yield to maturity Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing E-ISSN: 2746-9956.
Volume 9.
Edisi 2 (Juli 2.
, 1 Ae 13 memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi.
Hipotesis 3 yang menyatakan yield to maturity berpengaruh terhadap harga obligasi diterima.
Saran Bagi investor yang berniat membeli obligasi supaya memperhatikan faktor Ae faktor yang dapat mempengaruhi harga obligasi sebelum melakukan transaksi agar keuntungan yang diterima Bagi peneliti selanjutnya diharapkan dapat menambahkan periode penelitian dan mempertimbangkan variabel Ae variabel selain dalam penelitian ini seperti peringkat obligasi, tingkat suku bunga dan kupon agar penelitian tentang harga obligasi semakin lengkap.
Implikasi Emiten yang akan menerbitkan obligasi hendaknya mempertimbangan factor yang berpengaruh terhadap harga obligasi, yaitu maturitas dan yield to maturity.
Kedua variable tersebut dalam penelitian ini terbukti memiliki pengaruh signifikan pada harga obligasi korporasi.
Bagi investor, keputusan untu kapan waktu membeli dan menjual obligasi, perlu mengamati factor penentu harga obligasi yaitu maturitas dan yield to maturity.
Referensi